事件：
    公司公布了 2012 年度报告，实现销售收入3.8 亿元，同比增长40%；归属上市公司股东净利润1 亿元，同比增长6.7%，实现EPS0.31 元，略高于我们预期。
    评论：
    1、公司收入、净利润分别同比增长40%、6.7%。
    收入大幅增长主要是由于公司主要产品二氧化锗、区熔锗锭及红外光学锗镜片销量增长。利润增幅低于收入主要由于为满足汉能集团2012 年下半年，公司加大外购原料购买力度，导致原料成本大幅攀升。
    2、二氧化锗收入占比大增并非常态
    由于 2012 年与汉能集团签订了二氧化锗的供给合同，公司二氧化锗销售收入占比从8%攀升到40%。但是2012 年供货合同并非常态，因此预计2013 年二氧化锗收入占比将回落至8%左右。2012 年受经济危机影响，美国红外锗单晶采购大幅减少，导致公司红外锗单晶收入占比从19%下降到1%。3、募投项目投产在即，产量释放可期公司始终坚持向下游高附加值产品扩展，目前IPO 太阳能晶片项目和红外锗镜片
    项目机器安装已经完毕，单体调试预计将于3 月底结束，整体流程投产预计将从4 月中旬开始。“30 吨光纤用四氯化锗建设项目”在武汉建成，并于1 季度已经正式生产。“废弃炉渣与低品位锗矿综合回收利用工程”完成两条生产线建设并投入生产。4、加大探矿投入，增加资源控制力度公司通过收购，不断加大资源控制力度，公司锗矿储量达到790 吨。公司目前拥有多个探矿权并且对大寨锗矿进行详细勘察。2013 年公司将进一步加大探矿投入，加快探矿进展，为公司锗深加工募投项目提供充分的资源保障。
    5、2013 年锗价判断供给端：国储收储相当于产量控制全球锗供给来看，30%的产量为伴生锗，受制于铅锌产量，锗产量保持稳定。中国锗产量占全球产量的70%左右，因此中国供给控制影响着全球供给。国储收储15 吨将影响全球12%的供给，因此，供给来看，2013 年全球增速为－12%。
    需求端：稳中有升太阳能需求：太阳能需求稳中有升红外需求：美国经济复苏强劲，预期政府军事采购会有所增长。光纤四氯化锗：几乎持平总体来说，全球锗需求2013 年将缓慢上升，因此我们预测2013、2014 年锗价均价分别为12000 元/公斤、13000 元/公斤。
    6、投资建议，维持“强烈推荐—A”的投资评级我们非常看好公司的长期发展策略，公司积极加大上游资源的控制能力，同时布局下游深加工产业，2013 年公司募投项目及超募项目达产使公司从销售初级产品为主转向全面的精深加工产品生产与销售，是值得长期投资的优质公司。
    我们预测公司 13-15 年EPS 分别为0.61、1 元、1.12 元，对应PE 分别为40X、24X、21X，维持“强烈推荐—A”的投资评级。
    风险提示：需求下滑，锗价大幅下跌。