投资要点：
     净利润同比增长 6.76%
     以量补价实现收入增长，但不敌成本增加，致综合毛利率略有下滑
     募投项目陆续投产，促业绩实现较快增长
    报告摘要：
     净利润同比增长 6.76%。2012 年公司实现营业收入3.82 亿元，同比增长40.33%，实现利润总额1.18 亿元，同比增长9.24%，实现归属于上市公司股东的净利润1.00 亿 元，同比增长6.76%，对应EPS0.31元，每10 股转增10 股，派1 元现金。其中第四季度单季度实现营业收入1.42 亿元，同比增长75.93%，环比增长15.29%；净利润2920万元，同比下降1.23%，环比增长8.88%；单季度EPS0.09 元。
     以量补价实现收入增长，但不敌成本增加，致综合毛利率略有下滑。
    收入增长主要系公司二氧化锗、区熔锗、红外光学锗镜片的销量大幅增长所致。公司整体销售的锗产品折合金属量较上年同期增长53.17%，但由于公司及全资子公司外购锗原料大幅度增长，同时安全生产费用和管理费用等出现不同程度增长，从而使得成本大幅度上升61.83%，明显超过收入增长，致使公司综合毛利率下滑1.68 个百分点，影响利润增速。因价格下滑致公司多数产品毛利率出现下滑。
     募投项目陆续投产，促业绩实现较快增长。公司募投3.5 万具红外光学镜头和30 万片太阳能用锗单晶片项目完成了厂房建设、设备购置等工作，今年即进入设备安装调试阶段。30 吨光纤四氯化锗项目预计2013 年3 月底建成。随着下游深加工项目的陆续投产，公司自产锗金属量有望增长10%，提升公司盈利能力，促业绩实现较快增长。
     预计 2013 年EPS 为0.51 元，维持“增持”评级。我们预计公司2013-2015 年EPS 至0.51 元、0.64 元和0.77 元，对应动态市盈率为49 倍、39 倍和33 倍，考虑到公司随着募投项目陆续投产业绩步入增长期，维持“增持”评级。