事件：1）公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式收购博杰广告89%股权（收购对价16.02 亿元，其中股权支付14.02 亿元），并将增发募集配套资金（5.34 亿元）；预计将以不低于28.69 元/股的价格增发不超过6955 万股；2）博杰广告控股股东承诺13/14/15/16 年税后经常性净利润分别不低于2.07/2.38/2.73/2.87 亿元，分别同比增长15%/15%/15%/5%。
    点评：
    西藏博杰主要从事影院广告、CCTV 广告承包代理等业务。1）西藏博杰成立于2011 年，并于2013 年1 月完成对北京博杰的收购，主要业务实体为北京博杰；2）公司主要从事包括电视媒体广告承包代理和自有影院数码海报媒体开发和运营在内的电影电视媒体广告服务业务，是CCTV-6 电影频道和CCTV-新闻频道最大的广告代理商，12 年电视媒体广告承包代理业务收入达到11.4亿元（收入占比96%）；同时截至 2013 年2 月28 日其影院数码海报屏共覆盖76 个城市的571 家影院，拥有各类数码海报屏达到4931 块，12 年实现收入4792 万元，收入占比4%。
    收购价格合理并有助于公司产业链横向布局。1）西藏博杰2012 年实现净利润1.95 亿元，同比增长25.9%，净利润率亦达到16.4%，业绩增速和盈利能力优秀；其中13 年1-2 月份实现营业收入1.84 亿元、净利润0.43 亿元（净利润率23.6%），盈利能力表现优异；2）本次收购对价分别对应13/14/15/16承诺业绩8.7/7.6/6.6/6.3 倍PE 估值，低于营销服务行业13/14 年35/28 倍PE 的平均估值水平，收购价格相对合理；3）由于西藏博杰在影院广告及CCTV广告代理业务上具备显著优势，本次增资入股也有助于公司强化在广告领域的布局、加强客户与媒介资源间的协同效应，推动公司向综合性营销服务企业转型。
    上调备考盈利预测，期待公司内生+外延战略持续推进，重申“买入”评级。考虑到西藏博杰有望为公司贡献显著收益，我们上调公司13/14年全面摊薄备考盈利预测41.7%/39.3%至1.11/1.31 元，当前股价分别对应同期28/24 倍PE（由于并表时间尚未确定，我们维持13 年报表盈利预测为0.78 元，对应同期40 倍PE）。我们期待公司外延扩张持续推进，重申“买入”评级，目标价39 元。