事件：蓝色光标拟购买博杰广告89%的股权，交易价格为16.02 亿元。公司将进行总额不超过5.34 亿元的配套融资用以支付收购博杰中的现金对价部分、补充流动资金和为未来的并购做准备。收购完成后，公司将持有博杰广告100%股权，公司总股本将增加至约4.66 亿股。  博杰传媒拥有稀缺的央视广告资源和电影院线广告渠道：  稀缺央视广告资源：独家拥有CCTV-6 电影频道《晚间套播》、CCTV-13 新闻频道《新闻1+1》、《新闻调查》、《面对面》和《共同关注》栏目的广告资源，广告时段集中在傍晚和晚间收视高峰时段。  自建影院广告渠道：博杰广告的全资子公司北京博杰于2010 年开发电影院广告市场， 在影院配置自有的影院数码海报屏将其作为广告投放的媒介载体。截止2013 年2 月底，北京博杰的影院数码海报屏共覆盖了全国76 个城市的571 家影院，拥有各类数码海报屏4931 块。  收购标的估值：本次收购标的估值18 亿元（89%股权对应16 亿元），对应2012P/S1.57 倍，对于电视广告代理公司来说，定价略高。但由于出让方做出未来5 年的业绩承诺， 5 年合计净利润10.6 亿元，按7%折现率折现，NPV9.4 亿元。因此，扣除未来五年净利润现值后，公司作价8.6 亿元。考虑到电影数码海报业务未来的增长空间，估值基本可接受。  收购对公司的影响：以博杰广告的承诺业绩估算，预计本次投资将增厚公司2013 至2015 年EPS 0.38 元、0.44 元和0.51 元。除财务投资收益外，此次收购扩充了公司广告资源和渠道，公司近几年服务的客户品牌逐年增加趋势明显，2012 年客户品牌数量达到885 个。客户品牌和广告资源同时积累，将提升发挥协同效应的可能性和操作空间。对资源型公司进行收购整合较容易通过原有客户的需求移植，发挥出协同效应。博杰广告是资源型广告公司，可后续观察是否能够演绎原客户的需求移植。  投资建议：我们看好蓝色光标在广告市场集中度提升的大逻辑中采用的外延式扩张路径，预计2013 至2015 年EPS 为0.83 元、1.03 元和1.18 元，对应PE 为37.8X、30.3X 和26.5X；若博杰广告13 年并表，则13 年至15 年EPS 为1.21元、1.47 元和1.69 元，对应PE 为25.9X、21.3X 和18.5X，维持买入评级。  风险：经济下行使广告投放量减少