2012 年公司共服务885 个客户品牌，比上年净增192 个；实现营业收入21.75亿元，同比增长72%，净利润2.36 亿元，同比增长95%，每股收益0.59 元；扣除非经常性损益后的净利润为2.04 亿元，同比增长84%。预告2013 年1季度净利润同比增长22%-52%；业绩符合预期。维持买入评级，目标价格上调至38.38 元。
    支撑评级的要点
    2012 年广告及公关收入占比45:55，毛利占比30:70，毛利率均比上年同期上升3 个百分点至22%和46%。公司净利率及净利润占毛利的比例维持稳定，人均员工成本收益比小幅上扬，体现良好盈利能力。
    上海2012 年1 月起、北京2012 年9 月起、广州11 月起实施营改增；全年营业税费同比下降34%。
    除精准阳光外的并表公司2012 年均达成业绩承诺，所有公司无任何商誉减值计提。今久广告2012 年4-12 月录得1.94 亿元收入和5,246万元净利润，占股份公司收入增量和利润增量的21%和46%。
    年内新增对上海智臻20%投资，收购SNK 剩余49%股权，收购博思瀚扬剩余16%股权，增持上海励唐至89.46%，设立美国子公司，同时在上海蓝标、精准阳光、SNK、博思瀚扬等二级子公司层面有所拓展。2013 年初已公告对东方博杰11%投资，此轮重大资产重组将于近期复牌。
    2012 年末净现金股东权益比低至20%。公司公告拟注册发行规模不超过5.8 亿元短融券。目前募集资金几近用完，利息收益大幅减弱。
    公司于2012 年11 月下旬发行第一期2 亿元、7.9%年利率的三年期公司债，财务杠杆减弱。后续期待创业板再融资开闸。
    风险
    下游实体经济波动对营销业景气度的影响。
    并入公司业绩不达预期的风险。
    估值
    不考虑新增并购及增持，预计公司在现有业务及资本结构下2013-15 年每股收益0.78 元、0.98 元和1.21 元。维持买入评级，将目标价由21.47元上调至38.38 元，相当于2013 年备考业绩增厚后的30 倍市盈率。