2012 年报业绩EPS 0.21 元，符合预期
    公司2012 年营业收入：184 亿元，同比减少1.26%；净利润：4.33 亿元，同比减少54.48%；基本每股收益0.21 元，同比减少54.35%。2012 年4 季度单季度每股收益0.06 元。公司业绩符合此前预期。
    产量基本持平，销量小幅上升
    公司2012 年生产精矿含铅锌金属量31.29 万吨、铜金属量1.19 万吨、银161.69 吨，自产矿产量同比基本持平。四季度公司加大了精矿销售力度，2012年精矿销量同比小幅增加。冶炼方面，韶冶二粗炼系统于2012 年9 月复产，而丹霞冶炼厂因血铅事件停产检修近2 个月，公司冶炼产品产销量小幅上涨。
    金属价格下跌是利润下降主因
    公司主营的铅锌精矿及副产品白银、铜价格均同比下滑。2012 年铅、锌、银、铜金属平均价格同比减少了6.1%、12.7%、14.6%、14%。金属价格下跌导致有色金属采选冶炼加工业务毛利降低20.04%。铜铅锌采选冶毛利率降低4.11个百分点；铝镍锌加工业务毛利率降低1.02 个百分点。
    房地产项目进入结算尾期，对盈利贡献降低
    天津“金德园”房地产项目2011 年已经结算了大部分的收入。2012 年房地产业务业务毛利1.23 亿元，同比减少79.1%。负责该项目的天津金康房地产净利润由2011 年的2.28 亿降至3587 万元。现在公司无新的房地产项目。
    盘龙矿产量翻番，波多西银峰项目投产贡献自产矿增量
    盘龙矿扩产技改项目目前进入调试阶段，日矿石处理量将由1500 吨/日提升到3000 吨/日，年产铅锌金属量将增至2.6 万吨。波多西银峰项目计划在2013年一季度投产，投产后第一年新增铅锌金属量3 万吨，此后年度为4.5 万吨。
    给予“持有”评级
    预计2013-2015 年EPS 分别为0.27、0.33 和0.39 元，对应PE 分别为33.95、27.91 和23.73 倍。给予公司“持有”评级。
    风险提示
    盘龙矿、波多西银峰项目新增产量投放低于预期风险；金属价格风险。