20l2中报业绩 EPS 0.1 元，低于预期
    公司上半年营业收入：81.15 亿元，同比增65.4%；净利润：2.09 亿元，同比减40.5%；基本每股收益0.1 元，同比减41.2%，低于预期。中报同时披露预计2012年1-9 月净利润同比减少51%-65%，基本每股收益0.12-0.17 元。
    铅锌价格下跌导致公司盈利能力下降
    上半年公司凡口矿和丹霞冶炼厂于3 月4 日停产检修，3 月28 日凡口矿（18-19万吨年铅锌精矿产量）复产，5 月底丹霞冶炼厂复产。凡口矿停产1 个月导致国内精矿产量同比减少1.1 万吨，但是由于海外矿山产量同比增加，公司上半年精矿铅锌金属量15 万吨，与去年同期15.22 万吨基本持平。公司主要精矿产品铅精矿、锌精矿、铜精矿的平均售价较上年同期分别下降 10.5%、8.9%、18.4%。
    加工费区间同比下降，精矿和冶炼盈利空间均被压缩。公司精矿产品毛利率同比下跌6.53 个百分点；铅锌铜采掘、冶炼及销售毛利率同比下跌8.68 个百分点。
    盘龙矿潜力大，海外矿山看点多
    上半年盘龙矿内部挖潜新增铅锌矿石量1353.76 万吨，金属量45.66 万吨。多米尼加迈蒙矿扩产的前期可行性研究已完成，上半年产量同比增5.85%。波多西/银峰项目已完成107%预算投入，预计2013 年初可投产，将增4 万吨铅锌产量。
    环保核查趋严，公司先行一步
    《铅蓄电池行业准入条件》发布意味着对铅酸蓄电池企业的环保核查将趋严，有利于行业集中度提升。作为铅蓄电池的上游，公司近年来已在环保上做了很多工作，积极对现有设备进行了全面检测与维护，相对处于先行地位。
    给予“持有”评级
    预计2012-2014 年EPS 分别为0.25、0.32 和0.42 元，对应PE 分别为33、25.3和19.6 倍。给予公司“持有”评级。
    风险提示
    金属价格风险；产量投放未达预期风险