行业：汽车景气带来铅锌消费小高潮，关注供需阶段性改善  2010 年至今，汽车销量持续维持在历史高位，按照铅酸蓄电池两年的更换周期，2012 年开始进入铅酸蓄电池的更换高峰，短期峰值在13 年一季度。因此，目前铅消费整体增长态势仍可乐观。 
    锌的主要消费领域主要为汽车，汽车行业的景气趋势仍是锌消费变化的主要观测点。预计2013 年全年汽车销量增长10~15%，一季度销售可保持较高的增速。另从PMI 指标来看，汽车行业2012 年下半年以来原材料库存一直处于05 年以来的低位，而新订单出现加速回升。新订单是行业景气的领先指标，因此我们判断原料补库存尚有空间。从供给看，锌是2012 年唯一产量收缩的基本金属品种，一季度通常是生产淡季，产量不会大幅释放，供需有望持续改善，价格可相对看好。
     公司：资源战略逐渐收获成果  公司于2008 年铅锌价格不断走低时，相继获得佩利亚、盘龙铅锌矿控制权，随后以佩利亚为平台，进一步收购全球星公司，铅锌矿为主的多金属资源格局逐步成形。由于公司时机把握准确， 收购成本低廉，在铅锌行业盈利逐渐恶化的背景下，保证资产质量优良，并实现了资本的保值增值。  今年矿山生产将有一批增量释放，分别来自盘龙矿和佩利亚Broken Hill 的Potosi 矿，预计合计贡献增量在4 万吨左右。Broken Hill 中Silver Peak 矿不久将来可贡献产量。公司冶炼没有新增产能规划，精矿产能增长态势良好，精矿自给率是上升趋势。
     公司凡口矿品位较高，生产成本最低。佩利亚的Broken Hill 矿生产成本与几个主要的铅锌矿产商相比处于中游水平，开采具有经济性。Broken Hill 的Silver Peak 矿银品位较高，有望进一步提升佩利亚的盈利能力。
    盈利预测和估值 
    我们预计2012~14 年公司EPS 分别为0.21 元、0.35 元和0.57 元。一季度锌行业供需阶段性改善，我们认为铅锌板块具有相对的配置价值。公司无论从铅锌储量市值还是PE 相对估值方面，都是同类公司中较低的，基于安全边际的考虑，是我们重点推荐的品种。公司大股东近期增持公司股份，也体现了对公司未来发展抱有信心。维持"增持"评级。6 个月目标价10 元，对应2013 年PE 29 倍。