一、 事件概述
    公司公布了2012年年报，实现营业收入10.84亿元，同比下降3.28%；实现营业利润7948万元，同比下降27.23%；实现归属母公司所有者的净利润9029万元，同比下降16.63%。实现基本每股收益0.26元。同时拟每10 股派现1元（含税），转增2 股。
    二、 分析与判断
    无线网络投资低谷，致使公司营收及业绩首现负增长一方面，12年无线网络投资处于低谷，网优覆盖市场投资结构调整、投资延后、项目周期延长、验收标准提高；另一方面，公司新产品、新业务尚无法短期内贡献收入，使公司全年营收和业绩出现首次负增长，分别同比下滑了3.28%和16.63%。但从净利润水平看，公司仍位居国内同行前3位。
    毛利率基本稳定，研发投入大幅增长致管理费用高企公司毛利率基本稳定，保持在34%以上，微幅下滑0.66个百分点。但由于公司大力开发网优服务支撑系统、4G移动通信覆盖设备等，研发投入大幅增长了80.89％，致使管理费用增长31.88%，在销售费用率和财务费用率改善的情况下，管理费用率提升了3.8个百分点，加速了公司净利润的下滑。随着公司将营销重心转向对现有区域市场的深度开发，预计期间费用率将下降空间。
    网优服务业务有望继续保持较快增长
    公司控股广州逸信后，网优服务得到了快速发展，在12年各业务中一枝独秀，收入增长了60.89%。预计募投项目达产后，公司将利用"无线网络优化技术服务支撑系统项目"的平台优势，借助原有的渠道及客户关系，网优服务业务将得到全面拓展。
    网优产业链完整，新业务成长潜力巨大
    目前公司已形成涵盖网优覆盖、网优服务、网优产品、无源器件、数字电视发射机、WLAN等的完整网优全产业链，未来协同效应将进一步显现。此外，13年公司将重点完成RRU、DAS、PA等产品的开发和批量供货；通过对DAS系统加快研发，打开国内、国际市场；通过对煤矿通信、天翼对讲行业应用项目全方位拓展（基站、直放站、平台、运营、终端），开创新领域新市场。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们预计2013-2015年公司实现净利润分别为1.23亿元、1.61亿元和2亿元，CAGR 30.42%；实现每股收益分别为0.36元、0.47元和0.59元。
    维持"强烈推荐"评级，合理估值区间为9元～10.8元，对应2013年EPS的PE在25～30倍之间。
    四、 风险提示：
    新产品市场开拓低于预期；网优覆盖行业景气推迟。