核心观点：
    铁路产品市场需求回暖
    之前公司产品销售主要面向铁路市场，其销售占比一度接近60%，过去两年中国铁路市场行业总体需求急剧下滑，对公司业绩造成较大影响。
    随着去年四季度铁路建设投资的逐步恢复，相关设备制造企业订单情况均出现明显改善。今年一季度公司收入、净利润增速表现相对稳健，两者同比增速分别为43.49%和27.24%，但业绩复苏转好的趋势已开始显现。
    拓展电力市场成绩显著
    公司从2011 年逐步实现了向电力系统拓展的发展战略，2012 年度公司在电力市场的收入同比增长52%。全年公司新签订单金额约10 亿元（含税），其中电力市场订单同比增长44%，占新增订单总量的60%。我国电网建设的投资结构调整也为配电设备企业提供了更大的发展机遇。2012 年虽然我国电网投资总量同比基本持平，但配电投资占明显提升。
    增资一拉得壮大规模和竞争实力
    特锐德与一拉得产品类型相近，在市场覆盖区域形成优势互补。在其未来发展保持稳定的状况下，根据股权比例每年将直接为公司带来不低于1400 万元的净利润，为公司的业绩增长提供有力支撑。
    盈利预测与投资评级
    我们预计公司2013~2015 年实现归属上市公司股东的净利润分别为1.4 亿、1.9 亿和2.2 亿元；三年的EPS 分别为0.70、0.93 和1.12 元，参考配电设备公司平均估值水平，公司的合理价值为16 元，“买入”评级。
    风险提示
    铁路、电力等市场招标模式发生变化，如采用低价中标的评标策略将导致公司主要产品毛利率下降的风险。公司在电力、城市轨道交通市场的扩张导致研发、销售费用增长，从而影响公司净利润率水平的风险。