核心观点：
    1．事件
    公司发布2013 年第一季度业绩预告，净利润增幅约70%，大超市场预期。
    2．我们的分析与判断
    （一）2012 全年及2013 年一季度业绩预告情况公司公告2013 年第一季度归属净利润约1.8 亿元，比上年同期1.06 亿元增幅达到70%左右，对应1Q13EPS 为0.45 元。一季度业绩良好主因之一为春节基数效应，13 年春节相对靠后，销售旺季体现在13 年相对较长，郑州新厂在春节前投产对产销量增长也起到直接的促进作用，使得相比12 年同期经营增幅表现较好。另外，公司公告成本费用得到较佳控制也是净利润增长的原因之一。
    2012 年报预告已公布，全年净利润增幅快于收入增幅。全年收入21.38 亿元(yoy+10.35%)，利润总额3.10 亿元(yoy+20.25%)，归属净利润2.22 亿元(yoy+14.76%)，基本每股收益0.55 元。12 年第四季度单季收入下滑8.9%，净利润增长17.6%。
    原材料价格回落为12 年毛利率水平上行提供支撑，目前价格稳定亦有望利好13 年毛利率。公司生产主要原材料杏仁价格在11年达到高点，每吨采购价格3.3-3.5 万元之间，12 年逐步回落至2-2.2万元，使得12 年毛利水平出现逐渐恢复（一季度由于春节因素，向来是毛利率高点，为季度间比较的特殊情况）。2012 年前三季度毛利率逐季分别为37.13、35.91、37.65%，同比变动分别为-1、14、8 个百分点；对应单季净利率分别为11.45、9.14、8.04%，同比变动为-1.3、4.3、-0.2 个百分点。
    2012 年报披露日期为4 月20 日，一季报为4 月26 日。
    （二）投产项目稳步释放，产能大局13 年有望再扩郑州新厂已投产，估计13 年产能增量达到20%以上。目前公司原有产能在30 万吨以上，郑州新厂已于13 年初投产，预计全年实现产能6 万吨以上，相当于产能增量达到20%以上，我们保守预计新增产能在1-2 年内可基本消化完毕。此外，公司已于12 年7月10 日公告拍得承德市高新开发区上板城17.1 万平方米工业用地，因需做好新厂建设及老厂搬迁衔接工作，我们认为产能建设规划可能在13 年便有所启动。在产能消化方面，我们认为，原材料及提价对毛利率构成支撑，为产销顺利衔接提供良好基础。
    3．投资建议
    预测2012/13/14 年EPS 为0.55/0.75/0.89 元，对应12/13/14 年PE 为35/26/22 倍。考虑公司在细分领域中的品牌基础及大众消费食品的防御性，给予“推荐”评级。