投资要点
    消费新趋势,产品力突出品牌值得关注
    我们认为我国的食品饮料消费正在从渠道力侧重转移到产品力侧重的轨道上来。食品安全事故频发，电商的崛起都是这一趋势的重要催化剂。露露由于产品及公司等自身特点，在食品安全事故上一直“独善其身”，同时其作为健康，绿色的中国传统饮料，与饮料行业的发展趋势相吻合。突出的产品力将是其长期发展的核心竞争力。
    2013 销售有望发力
    2013 年春节旺销期较长，根据我们走访露露销售终端情况显示，一季度公司销售有望实现开门红。由于一季度在全年销售收入及利润的占比较高，同时考虑到2014 年春节在一月份，即2013 年几乎拥有两个旺季，2013 年公司销售值得期待。公司近两年来，产能瓶颈得到解除，销售体系优化的效果不断显现，我们认为2013 年将是公司销售发力的起点。
    核桃露，潜在发力点
    核桃露口感的接受度优于杏仁露，且随着六个核桃的不断发展壮大，品类教育成熟。虽然失去了先发优势，类比王老吉，和其正之于加多宝，公司有望借助优秀的品牌及品质分一杯羹。目前核桃露的市场空间远大于杏仁露，公司核桃露的销售对于整体收入提升的潜在弹性很大。
    财务稳健，分红率高公司现金流充沛，无借款，营运能力近些年来不断提高，财务稳健。同时对比同行，公司的分红率位列前矛，优势明显。
    财务与估值
    我们预测公司2012-2014 年销售收入分别为22.60，27.11，31.98 亿元，同比增长16.7%，20.0%，18.0%，归属于母公司的净利润同比增长11.5%，26.8%，20.0%。预测EPS 分别为0.54，0.68，0.82 元。公司经营稳健，现金流充沛，我们用绝对估值法对公司进行估值。贴现率9.56%，DCF 预测值19.47 元。首次给予公司买入的投资评级。
    风险提示：品牌营销能力不足，销售费用存在超预期风险。