2013 年露露将又一次进入换届年，观察前两次换届，换届后当年业绩都有较好表现。2012 年是公司承前启后之年，在原有体制下，做实营销工作，保护渠道利润，加强终端控制，为迎接新增产能积极准备，实现了稳步增长。由于露露杏仁露消费者忠诚度较高，只要管理层积极运作，对市场精耕细作，销售水平有望更上一个台阶。本报告将再次阐述我们对露露价值判断的逻辑：
    1、“高分红”+“高ROE”：作为快消品公司，露露的ROE 为25%左右，连续5 年分红占当期净利润的50%以上。现金流充足，给股东创造较高的投资回报。
    2、市场营销强调细节，充分备战春节旺季：公司2013 年将继续深入挖掘传统市场。露露作为传统的春节走亲访友必备礼品，在北方地区更是消费意愿强烈。公司为配合春节旺季，从中秋后，公司就开始积极备货，春节期间所有的销售人员都不放假，管理层提早进入工作岗位，紧盯市场动销，工厂发货持续不断，积极补充货源。由于今年旺季较长，春节在2 月9 日，与10 年情况接近，据往年惯例，今年1 季度销售占比将达到45%，整个1 季度增长速度将有较大提升。
    3、持续稳健的业绩表现：无论是大股东和管理层本身在公司发展上采取不冒进的方式。管理层3 年一换，每年收入与业绩挂钩。因此在这样的管理体制下，露露的收入和利润增速还会保持两位数的增长4、品质至上的经营理念：作为传统杏仁露龙头公司，公司在品牌和产品质量获得了消费者认可，公司致力于对品质的追求，对于此资本市场应该给予溢价。
    5、成长空间潜力大：公司秉持以杏仁露为核心，适时发展核桃露和花生露；市场开展继续以传统强势区域深耕为主，保持稳定增长；成本和费用控制较为严格，与收入匹配，因此利润基本能与收入同步增长。
    盈利预测与估值：在高端消费品需求受抑下，露露稳健的风格是较好的投资品种，考虑到新产能释放配合明年旺季的销售，13 年1 季度业绩会成为股价进一步上涨的动力。预计13-14 年EPS 为0.74 元、0.88 元，维持“买入”评级，目标价23 元。