1Q13EPS0.14 元，增速2.5%，低于全年预期增速
    兴蓉投资发布2013 年一季报，收入5.64 亿元，同比增长12.7%；归属母公司净利润2.03 亿元，同比增长2.5%，最新股本摊薄后EPS 为0.14 元，收入增速接近我们全年预期，净利增速低于预期。
    净利增速低于预期主要源于毛利率下降
    收入增长方面，自来水业务由于接近满负荷运行，预计增速有所下降，而污泥处理开始有所贡献。综合毛利率52%，下降约3.4 个百分点，成为利润增速低于预期的主要原因，估计主要由于成都污泥、银川第六污水投产初期回报率较低以及管网修理支出增加有关。管理费用率上升1 个百分点，主要因为收购沱源自来水以及募集资金印发印花税所致，其余期间费用率基本持平。
    财务状况良好，为进一步扩张奠定基础
    配股后公司资产负债率下降10 个百分点至39%，账面现金约28 亿元，同时公司公告拟发行公司债券12 亿元，发行后账面现金近40 亿元，除自来水七厂建设所需外，有利于公司进一步扩张，且发债后资产负债率约为45%，仍具备较大杠杆运用空间
    预计随着项目进度正式运营期，2Q13 毛利率有望回升
    预计2Q13 伴随银川兴蓉BOT 项目（2.5 万吨/日）、深圳龙华委托运营（25 万吨/日）、成都污泥（400t/d）进入正式运营期，毛利率有望回升。
    维持盈利预测和中长期“推荐”评级
    维持公司2013-15 年EPS 分别至0.55/0.64/0.67 元，对应PE 为21/18/17 倍，略高于行业均值。基于区位优势、技术运营水平和发展战略，我们看好公司长期发展，维持公司中长期“推荐”评级，合理价值10 元/股。二季度开始是水价调整频发期，可能对板块估值形成支撑