2012 年EPS0.63 元，略超我们预期（0.60 元）   
    兴蓉投资发布2012 年年报，2012 年收入21.52 亿元，同比增长9.7%；归属母公司净利润7.26 亿元，同比增长21.2%，EPS0.63 元，略超我们预期，主要原因是售水量超出预期。12 年利润分配方案为10 转10 送现金股利0.5 元（含税）  
    2012 年利润增长几乎全部来自供水业务   利润贡献看，2011 年公司自来水、污水处理业务利润贡献各半，而2012 年自来水、污水、渗滤液处理（新收购）分别占60%/38%/2%，异地水务项目进度延迟，贡献甚微。利润增长几乎全部来自供水业务，供水净利4.3 亿元（+46%）， 源于成都当地售水量增长15.6%和管网漏损率下降2 个百分点，规模效应导致毛利率提升4 个百分点。而污水业务虽处理量增长6.2%，但受单价下调5.5% 影响，净利下降5.1%。  
    进军环保领域，打造国内一流城市综合环境服务商   
    2012 年公司自来水运营和在建产能233 万吨/日，签约污水产能290 万吨/日， 污泥处理产能400t/d。同时公司成功收购集团旗下再生能源公司100%股权，业务拓展至渗滤液处理、垃圾发电领域，西部城市综合环境服务龙头地位进一步巩固。资金措筹方面，13 年经营计划中提及"以直接融资为主、间接融资为辅"。 
    预计2013 年异地污水、成都污泥将成为新增长点   
    预计2013 年公司利润增长点较为分散，主要来自供水、污水、污泥。供水方面， 预计需求仍将维持8%左右增长，已有水厂产能利用率94%，仍有提升空间。污水方面，一方面单价短期不再调整，另一方面银川兴蓉BOT（2.5 万吨/日）、深圳龙华委托运营（25 万吨/日）即将投产。污泥方面，成都污泥（400t/d）即将投产，且需求有保障。  
    上调盈利预测，维持"推荐"  
    鉴于成都水量受当地城镇化影响快速增长，加上公司持续融资带来的财务费用节省，我们按配股后股本上调2013-15 年EPS 分别至0.55/0.64/0.67 元（上调幅度为8%/14%/18%），转增完成后将再做调整，对应PE 为16.4/14.1/13.4 倍， 仍处于行业较低水平。基于区位优势、技术运营水平和发展战略，看好公司长期发展，维持公司"推荐"评级，目标价10 元/股。