报告摘要：
    预计2013年饲料销量268万吨，同比增长30%
    我们预计2013 年公司饲料销量268 万吨，同比增长30%。新的增长点包括：1、2012年36 家饲料子公司销量206 万吨，2013 年自然增长率18%，新增销量37 万吨；2、2013 年1000 万头生猪产业联盟有望覆盖300 万头生猪，预计将新增24 万吨饲料销量；3、新增2.5 万头种猪带动1.8 万吨种猪料。
    “美神”种猪“三高一低”优势明显，有望增强养殖户粘性
    “美神”种猪来自美国顶级育种公司――华特希尔，华特希尔拥有美国最优秀的大白猪育种场，在美国排位前100 名的大白猪中有70 名是来自该场的种猪或是其后裔。公司种猪测定覆盖率超过70%，聘请分子育种专家黄路生团队对“美神”核心种猪群进行选配，聘请陈瑶生院士每月为公司做种猪常规养殖指导。公司“美神”种猪“三高一低”优势明显，高繁殖性能、高屠宰率、高瘦肉率、低料重比，年产子22 头左右，超过行业平均3 头左右，料肉比约为2.4，公司计划2011-2015 年投资20 亿元新建9 个原种猪场和20 个扩繁种猪场。
    公司发布1000万头生猪产业发展联盟规划
    2012 年10 月公司发布1000 万头生猪产业联盟发展规划，该规划将加速养殖户从散养向规模化养殖快速转变，低效率低技术养猪将被市场淘汰。公司利用“美神”种猪牵引大规模养殖户，附加种猪终生监测服务、生猪远程监控服务、疫病防疫服务、药品低价服务以及贷款担保等综合服务，采用会议价值营销手段，做到养殖户与公司服务实时对接，既提高了服务效率，同时又将公司种猪饲料及种猪饲料有效地销售给联盟大客户。公司自上而下产业模式预计2015 年将带动1000 万生猪规模，年出栏600 万头生猪，公猪站60 个，年供精液50 万份，同时也将带动350 万吨饲料供应量。
    盈利预测与投资建议
    我们预计公司2013-2014 年饲料销量分别为268 万吨和361 万吨，种猪销量分别为2.5 万头和3 万头，归属于母公司的净利润分别为2.34 亿元和3.49 亿元，净利润增速分别为32.5%和49.6%，对应每股收益0.85 元和1.27 元，合理估值17-20 元，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示
    自然灾害疫情风险、公司1000 万生猪产业一体化联盟不达饲料销量预期。