投资要点：  业绩符合预期：2012年公司实现营业收入172.33亿元，净利润22.7亿元，每股收益0.75元，分别同比增长78.82%、12.48%、11.94%，符合我们预期。公司计划每10股派1.5元（含税）。  北京、天津项目大量结算：2012年由于国开行项目、美晟国际广场、天津大都会、金融街融汇、金色漫香郡等项目结算，公司收入大增。  结算毛利下降较多：2012年由于北京融景城（衙门口项目）、金色漫香郡项目毛利较低，导致公司2012年毛利率下降12.4个百分点。  期间费用率下降3.87个百分点：2012年，公司期间费用率为8.26%，同比下降3.87个百分点；其中管理费用率为3.24%，下降1.99个百分点；销售费用率为2.81%，下降1.33个百分点；财务费用率为2.22%，下降0.55个百分点。2012年北京、天津等地房地产销售形势好转，导致公司销售费用率下降；另外公司管理费用率继续下降。  负债水平有所上升：2012年末，公司资产负债率为69.95%，较年初上升0.92个百分点；扣除预售款后资产负债率为49.29%，较年初上升3.07个百分点。偿债能力方面，期末，公司有息负债率为130.48%，较年初上升14.43个百分点；净负债率为76.41%，较年初上升10.28个百分点；短期有息负债与货币资金之比为1.07，较年初有所下降。  2013年业绩锁定性强：2012年末，公司预售款达到144.7亿，这些资源绝大多数将在2013年结算，2013年业绩锁定性达90%以上。  投资评级：公司13-15年每股收益分别为0.77元、0.86元、0.95元，按2013年4月2日公司收盘价6.08元，公司13-15年PE分别为8x、7x、6x，估值低于行业平均水平。基于公司项目所处城市和区域具有稀缺性、2013年较强的业绩锁定性和较低的PE，我维持公司"增持"评级。  风险提示：行业政策风险；市场风险。