业绩理想。12年公司实现营业收入172.33亿，同比增78.82%；归属于上市公司股东的净利润22.69亿，同比增12.48%；基本每股收益0.75元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5 元（含税）。
    销售创新高 但整体毛利有所下降。12年公司销售签约额和营业收入均创历史新高。全年房产销售签约面积约110万平米，签约额约205 亿；结算面积约93万平米，结算收入约161亿。但净利润增速低于营业收入增速，主要由于结算的复兴门4-2 项目和金色漫香郡项目毛利率较低；同时公司主动调整业务结构，下调住宅销售价格。少数股东权益增加也对公司净利造成一定稀释。
    自持物业规模及收益稳定增长。公司全年实现经营和租赁收入约10.13亿元，较上年增长了约18%，自持物业规模和收入稳步增长。
    其中经营物业各项目出租率保持较高水平，各出租物业经营稳定，实现营业收入同比增长13.95%。
    土储充足 商务地产发展突出。公司着力强化商务地产。12年全年金融街商务地产签约高达94亿元，保持了其商务地产领军者地位。13年公司将继续夯实在商务地产方面的领先优势。集中于大型综合体项目的开发和销售，同时加大对优质物业的自持比例，坚持开发与自持“双轮驱动”的战略。
    总结与投资建议。公司12年销售创历史新高，业绩理想。在北京、天津、重庆和惠州等地深耕多年，特别在北京商务地产方面稳占优势。通过开发与自持“双轮驱动”的战略，同时集中于城市综合体开发，相信公司能实现业绩持续较快增长。预测13——14年EPS分别为0.89元和1.05元，对应当前股价PE分别为7倍和6倍，估值较低，维持公司“谨慎推荐”投资评级。
    风险提示。北京调控加码 商业地产发展低于预期