事件：
    公司日前发布年报。报告期内，公司实现营业收入172.34 亿元，同比增长72.82%；归属于上市公司股东净利润22.69 亿元，同比增长12.84%；基本每股收益0.75 元，同比增长11.94%，归属于上市公司股东的扣非净利润13.06 亿元，同比增长14.58%。
    评论：
    积极因素：
    销售、结算金额均大幅增长。报告期内，公司实现房产销售签约面积约110万平方米，签约额约205亿元，同比均增长57%；其中商务地产销售94亿元，占比为45.85%；住宅销售约为111亿元，占比54.15%。报告期内，公司结算面积约93万平方米，同比增长75.47%，实现营业收入约161.62亿元，同比增长92.4%。报告期末，公司自持项目总建筑面积达到70万平方米，全年经营和租赁收入为10.13亿元，同比分别增加7万平米和增长18%。
    毛利率下降少数股东损益增加拖累业绩增长。报告期内，公司毛利率为31.47%，较2011年下降12.4个百分点，主要原因在于公司2012 年结算的复兴门4-2 项目和金色漫香郡项目毛利率较
    低。同时，公司主动调整业务结构，强化商务地产投资，适当调整住宅销售价格加快去化速度，导致部分项目毛利率有所降低。另外，公司报告期内合并报表的天津盛世鑫和臵业有限公司（公司持股50%）、北京天石基业房地产开发有限公司（公司持股51%）分别实现净利润5.18亿元和2.77亿元，使得少数股东损益增加。
    金融街扩容工程已启动，公司受益最大。报告期内，公司把握金融街拓展以及其他重点城市发展机遇，加大在城市核心区域的商务地产投资，先后获取金融街（月坛）中心、金融街（和平）中心等商务地产项目储备约47万平方米（地上建筑面积），合同金额约81亿元，单位地价17021元/平方米。
    期末公司财务稳健，业绩锁定性良好。期末公司资产负债率为69.95%，较上年基本持平；扣掉预收款项的真实资产负债率为49.29%，较上年提高3.07个百分点。期末公司预收款项144.65亿元，同比增长6.18%。
    公司展望：
    积极进取，快速发展。实现公司营业收入、净利润稳定增长。计划全年开复工面积约500万平米,其中全年新开工面积约180万平米。计划全年安排项目投资约200亿元。同时，抓住北京“建设具有国际影响力的金融中心城市”、“强化金融街的国家金融中心功能”的历史机遇，积极获取金融街拓展项目，同时积极关注其他重点城市核心区域商务地产项目，充实商务地产的资源储备，强化商务地产特色。
    投资建议:
    公司是商业地产龙头企业，在目前深耕北京、天津、重庆和惠州四个城市。公司在北京有无以伦比的资源优势以及深厚的商业地产开发、运营优势。未来公司将深入参与金融街扩容工程，2012年公司已经开始逐步获取金融街地区的项目，未来公司将依靠金融街扩容机遇获得再次腾飞的机会。同时公司目前持有和经营70万平米的优质物业，未来还将稳定增长，将给公司带来稳定的现金流入。
    我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为198亿元、229亿元和264亿元，基本每股收益分别为0.89元、1.22元和1.41元，对应PE分别为6.83、5和4.3。维持公司“强烈推荐”评级。