（1）收入拆分：A.公司2012 年底渠道共4007 家，增长仅为0.8%（全年新增31 家、上半年新增5 家，我们估计和蓝标以及童装关店较多有关），但销售面积增长了约3 万㎡，主要由于公司加大了三线及以下城市的大店建设。公司定增规划为30 个月开1200 家店，未来有望加快。公司销量增长了6.18%，从而价格提升在12%左右。B.四季度单季收入和净利润同比增长17%和29%。C. 电商渠道12 年为1.8 亿收入，增长70%以上，占比5%。D. 分地区收入来看， 东北地区增长最快（54.6%），华南地区增速偏低（10%），占比最大的华东地区增长了23%。  （2）毛利率大幅上升：2012 年公司毛利率为45.48%，比上年提高4.29PCT。我们分析，毛利率提升主要来自黑标占比提升，黑标占比从11 年的30%提升至50%以上。  （3）利息收入贡献及费用控制：2012 年公司财务费用下降3109 万元，净利润贡献占比为6%；销售费用和管理费用增长了17%和10%，销售费用和管理费用合计占比为19.84%，在业内属于较低水平，也是公司2007 年以来低点，较上年降低了0.007PCT，主要由于广告费用占比下降1PCT。  （4）投资收益增长100%。  此外，（1）母公司所得税率由15%提高至25%。（2）2012 年公司新增与资产相关的政府补助5698 万元，计入资本公积。