报告摘要： 
    业绩符合预期：2012 年度公司实现营收 236,941.07 万元，同比下降 0.45%；营业利润 10,994.11 万元，同比下降 16.7%；实现归属于上市公司股东的净利润10,727.07 万元，同比下降 20.24%；EPS0.50 元， 符合预期。其中第四季度，公司实现营收5.81 亿元，归属于上市公司股东的净利润3358 万元，EPS0.16 元。
    公司销量增长，产能即将投放：2012 年度公司实现销量 6.3 万吨， 同比增长 15.4%；其中，公司的环保铜合金棒、新型锌合金棒销售增长较快。公司在滨海厂区年产 1 万吨无铅易切削黄铜棒线项目和 1.8 万吨变形锌合金项目建设正进入设备安装阶段，年产 2 万吨高性能高精度铜合金板带项目进入设备调试阶段。这些项目有望在2013 年投产，进一步为销量的增长打开空间。 公司毛利率整体下滑，但4 季度显著回升。
    公司全年毛利率水平由上年的10.30%下降至9.92%，因薪酬增加提升生产成本，同时，公司上半年订购、进口的1 号废铜受国内价格升水影响，成本较高。随着原材料成本影响的下降，公司第四季度的毛利率由前3 个季度的9.15% 上升至12.28%。下半年，主要产品的毛利率较上半年回升。 公司三费上升。受公司研发投入增加及管理人员工资、薪酬提升影响， 公司的管理费用不断上升。尽管公司一直有利息收入，但公司三项费用率还是由2011 年的4.47%，上升至前三季度的4.94%，全年进一步提升到了5.09%。 公司营业外收入大幅下降。2011 年为2275 万元，2012 年仅为815 万。 
     盈利预测与估值。预计，公司2013 年、2014 年的EPS 为0.66 和0.85 元，对应当前股价的PE 水平分别为22 倍和17 倍。预计，随着市场需求恢复和公司产能的投放，公司业绩将环比回升；同时，大股东自去年8 月以来共增持公司140 多万股，增持价在14 元左右，因此，维持公司谨慎推荐评级。 
    风险提示：募投项目进展及市场开拓慢于预期；铜价波动及其对库存价值和套期保值的影响；人民币升值及海外需求回落；行业竞争加剧。