事件
    公司公布2012 年半年报，实现营业收入12.03 亿元，同比增长2.29%，二季度环比增长8.69%；归属于上市公司净利润5,325.89万元，同比降29%，二季度环比增3.4%；基本每股收益0.25 元。
    简评
    铜价下跌与成本上升导致业绩显著下滑
    公司产品的含铜量较高，价格通常与铜价波动方向一致。报告期铜价同比下跌18%，产品价格也随之下滑。与此同时，公司采购紫杂铜原料成本大幅上升。上述因素共同导致毛利率下降3.17 个百分点。二季度铜价下滑显著，收入和利润都没有明显增长。
    市场拓展成效显著，销量逆市走高
    报告期国内外宏观经济加速下行，加工类企业普遍订单滑坡。公司在这种情况下，实现销量近3.2 万吨，同比增长24%，是收入实现增长的主要原因。销量的逆市走高也表明公司以技术实力和产品质量为依托，拓展市场的能力较强。一旦经济复苏，铜价上升，公司业绩有望加速上升。
    分产品来看， 新型锌合金棒和环保铜合金棒收入分别增长154.85%和61.57%，销量增速最快。但是由于这两类产品仍处于小规模试产阶段，产量基数较小，毛利率并不稳定，对公司业绩贡献还比较少。
    募投项目预计明年建成，产销量扩张趋势明确
    根据上市募投项目投产进度，我们预计明年将陆续建成，此后3年逐渐达产。公司技术实力和市场拓展能力突出，新增产能有望顺利消化，公司产销量扩张趋势明确，将带领收入、利润规模持续增长。铜价不出现持续、大幅下挫的前提下，公司业绩可保证稳步提升。
    盈利预测和评级
    公司上半年业绩下滑超出此前预期，下调盈利预测，2012~2014年EPS 为0.59 元/0.64 元/0.92 元。我们继续看好公司的技术实力和市场开拓能力，未来业绩增长趋势明确，维持“增持”评级。
    由于我们下调了盈利预测，6 个月目标价下调至16 元。