本报告导读：
    公司高杠杆、高周转，在新任高管团队加盟后，股权激励的推出有利于经营管理团队的稳定以及积极性，“三高”发展模式优化，目标价21 元，增持。
    投资要点：
    维持增持评级。公司产品品质优秀，复制能力强,“高杠杆、高周转、高激励”发展模式进一步优化，公司销售等增速将持续跑赢市场。
    12 年净利5.6 亿同增79%，EPS1.04 元，略超我们1.02 元预期，高送配。营收54.5 亿（+69%）；净利润5.6 亿（+79%），EPS1.04 元。
    期末BVPS4.1 元，拟10 转3 送6 派1.5 元。其中地产结35 亿（+100%）。
    打造产品线，定性复制，管理层执行力加强，高效运营，周转加快。
    （1）公司通过打造产品线，实现产品定性复制，随行入市。兰州林隐天下与西安林隐天下等产品实现成功复制。（2）实行项目制扁平化管理。阳光城厦门翡丽湾拿地后六个月即开盘并当天售罄。
    公司拿地积极、战略明晰，受益新型城镇化。（1）2012 年继续积极拿地。权益地价33.5 亿，新增权益建面近200 万方，预计2013 年可售货值接近200 亿，公司2013 年销售可超百亿。（2）“一带多点”的清晰战略。(a)福州、厦门深耕区域（沿海一带）（b）西安、太原和兰州中西部核心城市（c）上海，进军长三角（沿海一带）。（3）储备主要处于城市带的二线中型城市，受益新型城镇化。
    拓宽融资渠道，融资成本下降。（1）12 年至今累计偿还20 亿信托，其中提前偿付12 亿，目前余额52 亿。（2）新增信托利率下降。
    公司预售款35 亿元，结算资源丰富，预计13、14 年EPS 1.38（+33%）、1.78（+29%）元，因新增储备质地优良，提升RNAV 到23.67 元。
    维持增持，目标价21 元，13 年15 倍PE（因销售成长爆发期、周转规模质变），RNAV 折价88%。
    风险因素：销售进度与市场预期；净负债率高达239%，反映出高成长、滚规模公司的高杠杆特征，但对融资市场变化敏感