投资要点:
    2012 年上半年结转收入和净利润实现双增长
    公司 2012 年1-6 月，公司实现营业收入14.15 亿元，比上年同期增长10.83%；实现合并报表归属于上市公司股东的净利润0.96 亿元，比上年同期增长6.83%。报告期内，公司实现结转销售面积6.53 万平方米，房地产业务结转销售收入7.19 亿元。上半年销售产品和提供劳务获取现金为27.10 亿元，同比仅增长2.0%。
    依然维持新获取项目力度
    2012 年迄今为止公司取得以下地块：山西太原长风项目（总建筑面积161329平方米；地价款合计1.634 亿元；全资子公司）、甘肃皋兰梨花岛项目（总建筑面积343894 平方米；6171.248 万元；全资子公司）、福州闽候甘蔗新地块（总建筑面积220245 平方米；地价款合计3.18 亿元）、厦门翔安（总建筑面积284700 平方米；地价款合计10.04 亿元；合资公司）。公司还同龙岩市政府签署了关于共同合作开发龙岩“花漾江山”旅游综合体项目，建设规模：约6,500 亩，其中建设用地约2,500 亩。
    销售现金回笼将决定未来贷款偿还能力
    2012 年5 月公司回购华融信托的阳光新界信托，支付4.66 亿元。2012 年2月，公司向中信信托支付2.41 亿元来归还滨江房地产的信托。公司两次偿还信托借款，减轻了公司信托的偿付压力。但是，公司信托到期的高峰将延续至2013 年。2012 年4 月，南屿滨江城二期向中原信托融资1.3 亿元，期限12个月，年利率为14%。同时公司于歌斐基金合作，歌斐基金将约9 亿元投入到福州闽候甘蔗新地块和厦门翔安两个地块。在融资方面，公司依然在非银行融资渠道获得一部分开发资金。公司期末的货币资金10.89 亿元，短期借款4.83 亿元，一年内到期的非流动性负债3.00 亿元，长期借款48.71 亿元，公司的净负债率136.43%。公司资金情况相对紧张，但短期压力不大，未来偿还贷款能力还要看未来的销售情况。
    引进人才，完善激励机制
    公司在报告期内人才引进方面又更进一步，团队力量得到充实。在人才团队夯实的基础上，公司又一次提出了新的股权激励方案。向97 名员工（占总员工数的13.64%）授予总量4,875 万份（占总股份数的9.095%）的股票期权。
    增持评级， 6-12 个月目标价至9.8 元
    公司 2012-2014 年每股收益分别为0.88 元，1.10 元和1.35 元，对应2012 年8 月16 日收盘价的PE 分别为9.93 倍、8.01 倍和6.51 倍。对应2012 年8 月16 日的收盘价的PB 为1.91 倍、1.54 倍、1.25 倍。维持6-12 个月目标价9.8