业绩符合预期，销售给力：公司一季度基本上没有交付楼盘，只有阳光理想城实现部分交付，因此业绩低是在情理之中。预计在中报时期阳光城新界逐步进入交付，如果交付顺利预计中报将会有明显增长。根据我们了解，公司 12 年以来采取了低价开盘快速去化的策略，截止到目前公司销售额接近 20 亿，其中阳光城新界销售 6 亿左右，阳光理想城销售 5 亿左右，阳光城领海项目销售 8 亿左右，西安项目不到一个亿的销售额。而公司去年全年认购额为 40 亿，增长非常明显。费用方面公司仍然上升比较快，预计年内费用上升仍然会比较快，但费用增速将会下降，公司已进入一个稳步的扩张期。 
    公司对外拓展进展顺利：公司自年初以来已经提前偿付了阳光城领海的信托，12 年需要偿付的信托还有 7 个亿，分别是 5 月份新界 4 个亿与 7 月份阳光房地产 3 个亿。总体上来看，公司目前资金压力仍然比较大，其净负债率仍然高达 123%。公司目前并没有停下拿地的步伐，前期成立的太原长风置业有限公司在太原拿下 16 万平米的商业用地，地价 1.63 亿。我们预计公司年内仍然有望在太原、兰州、西咸新区等地获取二级开发用地。 
    投资评级与盈利预测：公司继续坚持  “区域聚焦、深耕发展”的战略，在重点发展福州及周边地区市场的同时，逐步完善区域布局，扩大区域影响。从公司存货的角度看，公司有望成为区域的龙头。预计公司 12-13 年 EPS 分别为 0.81、1.18 元，维持“买入”评级。