业绩符合预期，规模效应明显
    2012 年公司实现营业收入78,998.63 万元，同比增长9.59%；销售费用5,560.38 万元，同比增长4.42%，管理费用18,490.89 万元，同比减少24.59%，规模效应明显；归属于上市公司股东的净利润29,477.87 万元，同比增长11.61%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润27,559.75 万元，同比增长8%，业绩符合我们的预期。
    稳步拓展“酒店+餐饮+零售”大消费布局
    酒店信息系统业务，公司完成新建国际高星级酒店信息系统173 个（11 年156 个），新签技术支持与服务用户148 个（11 年99 个），总用户数达824 家，公司的后台管理系统收入突破5000 万；子公司西软科技新增酒店用户508 家（11 年459 家），总用户数达到4300 余家，基于云计算的新一代酒店信息管理系统已经安装试用；石基昆仑新增酒店用户137 家（11 年110 家），总用户数达480 家，其核心产品酒店中央预订系统（CRS）已成为国内中高星级酒店集团的主要选择之一。餐饮信息系统（POS）业务，Infrasys推出了新版的Infrasys HQ 连锁餐饮集团总部管理系统，Centrel Menu 连锁餐饮集团中央菜谱管理系统等一系列软件，此外上海正品贵德新签客户839 家（11 年600 家），与公司现有的Micros 和Infrasys 在高端餐饮信息管理系统领域形成协同效应；畅联业务，有效产量达到122.5 万间夜；截止2012 年底，乐宿客上线酒店数量达746 家，通过与PMS、畅联渠道管理系统的直连来提高消费者的在线体验；支付系统业务，2012 年实现收入10,651.17 万元，同比增长26.70% ，其中酒店银行卡收单一体化（PGS）新开通酒店124家（11 年116 家），总用户数超过500 家，其中开通DCC 交易的酒店约350 家。
    盈利预测与估值
    公司在国内高端酒店信息系统处于垄断地位，PMS 为公司业绩稳定增长提供了保障，畅联业务已经获得了主流分销渠道商的认可，对Infrasys、南京银石、正品贵德的战略性收购是公司完成“酒店+餐饮+零售”拼图的重要环节，建立在高端消费链条之上的第三方支付战略，将为公司打开超越IT 服务提供商之外的广阔增长空间。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.17、1.44 与1.77 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    酒店行业的发展整体放缓的风险；第三方支付业务发展慢于预期的风险