公司公布年报，2012 年实现营业收入502 亿元，同比增长27.44%；归属于上市公司股东净利润21.71 亿元，同比增长14.12%；基本每股收益1.53 元。
    利润分配预案：拟以总股本1,423,072,408 股为基数，向全体股东每10 股派现金红利1.60 元（含税）。
    简评
    矿产金产量显著上升带动业绩稳步增长
    随着矿山与精炼系统扩产逐步进入收获期，报告期公司矿产金产量达26 吨，同比增长17%；我们估计外购合质金精炼产量在118吨左右，同比增长26%；金价同比增长3%左右，产量增长显著是公司收入保持快速增长的主要原因。
    然而，由于矿山成本上升及低毛利的外购合质金精炼产量上升更快，导致黄金毛利率同比下滑1.24 个百分点，综合毛利率下滑1.26 个百分点。
    矿山扩建卓有成效，未来年度矿产金增量明显
    报告期公司通过对三山岛、焦家、玲珑、新城等矿山采矿工艺、选矿磨浮系统及竖井提升系统等改造工程，使作业效率和生产能力大幅提升，全公司生产能力超过37000 吨/日，相当于新增了一个大型在产黄金矿山。目前，三山岛8000 吨/日项目主体工程，西和中宝、青岛莱西、赤峰柴矿1000 吨/日选矿改造工程均已完成试车，预计2013 年开始贡献业绩。2014 年焦家金矿6000 吨/日项目有望建成投产并贡献业绩。因此，我们认为未来两年公司矿产金增量明显，是盈利持续增长的基础。
    盈利预测和评级
    我们预测，公司2013~2015 年EPS 分别为2.03 元/2.93 元/3.46 元，对应PE 为16.19 倍/11.22 倍/9.5 倍，维持“增持”评级。