华东医药13 年实现收入145.8 亿，同比增31%，归属于上市公司股东净利润4.7 亿，同比增23%，实现EPS1.08 元，扣非之后净利润4.63 亿，同比增长24%，低于预期。
    另外公告：1.投资生物医药科技园，其中一期项目拟征地96.7亩，建设年产1100吨冬虫夏草菌粉地，总投资金额约为10.5亿元；同时预留后续二期项目，规划用于布局阿卡波糖、各类超级抗生素等发酵类原料药、多肽类等。2.对宁波销售公司、湖州公司、温州惠仁医药增资。3.中美华东1500万受让生物研究所的阿德福韦酯生产技术，拥有了第一个乙肝线品种，预计2015年销售1500万，成熟后年销售额1亿元，净利润2000万。
    投资要点：
    业绩略低于预期，主要是四季度费用较高，商业规模控制的原因，经营层面相对正常。经营活动现金流大幅好转。其中工业收入24.2 亿，增长28%，商业收入121 亿，增长31.6%。整体毛利率持平，工业毛利率上升约1.38%。营业费用率下降0.16%，管理费用率上升0.18%，财务费用率下降0.01%，全年财务费用约1.36 亿。经营性现金流净额6.43 亿，大幅增长，主要是公司销售规模扩大，加速资金回笼以及去年同期基数较低所致。
    四季度收入 35.11 亿，同比增长20%，环比下降12.7%，利润0.91 亿，EPS0.21 元，同比增长4%，环比下降27%，主要是控制商业规模和计提较多费用所致。
    医药制造业务：中美华东收入22.80 亿元，实现净利润4.15 亿元，分别较上年同期增长28.23%、29.45%。详细分析请看后文。
    商业增长快速，毛利率基本保持稳定。其中宁波公司主要经营生物制品等的代理销售，收入9.58 亿元，与上年度基本持平，实现净利润6461 万元，同比增长30.63%。增长良好。
    公司是特色专科药企业的优秀代表，产品丰富营销出众，老产品通过营销焕发新活力，新领域产品又有望不断获批，是不可多得的优质公司。我们预测华东医药2013-2015 年EPS 为1.40、1.80、2.30 元，对应PE31、24、19 倍。给予推荐评级。
    风险提示：大股东股改承诺未解决，制约公司发展。