事件
    公司公布2012年年报，全年实现营业收入11.18亿元，较2011年增长151.72%；实现归属于母公司股东净利润1.07亿元，较2011年增长32.23%，实现全面摊薄EPS为0.68元，同比增长37.5%。公司拟每10股转增5股派发股利人民币1.20元。
    公司预计2013年一季度净利润同比增长15%-25%。
    投资要点
    业绩符合预期。公司全年业绩略超我们之前年报前瞻中0.66 的预期。12 年8 月份并表汕头SK 项目为上市公司贡献的净利润为1779 万元，11 年9 月投资的广东树业环保科技公司贡献了投资收益1125 万元。并购导致管理费用增加100%，损耗了约10%的利润增速。
    外销看欧美，内销看童车。分区域来看，外销仍然是公司车模及婴童业务的主要增长支撑，其中欧洲销售增长30.17%，占比43%，仍然是公司主业的最主要市场和增长点，美洲地区增长亮眼，增速达87.01%，占比提高到11.4%。内销方面，由于渠道下沉进展略缓，车模和婴童业务增长15.11%，内销车模增长放慢我们认为一方面去年增长较快，基数增大，另一方面和渠道下沉需要时间推广；最后，婴童车模获得宝马授权，初入市场，12 年实现销售5.98 万辆，增速达136%。
    一季度增速15～25%，SK 项目影响尚不显著。公司一季报业绩增长并不快，我们认为主要原因是SK 项目春节停产导致了并表效应并不明显。预计进入二季度SK 对公司盈利贡献将加快。此外，童车项目渠道逐步推广，天气转暖户外活动增加有望在2013 年实现放量。
    财务与估值
    维持买入评级。公司2013 年车模销售有望维持20%增长，童车逐渐放量，SK 并表将成为公司三个增长极，我们调整公司13、14 年的每股盈利预测至0.92 元、1.21 元，可比公司2013 年平均估值水平达27.7 倍，维持目标价22.54 元,继续给予买入评级。
    风险提示
    渠道拓展不力导致销售增长不达预期。