事件：
    近期调研了公司，结合三季度等公开资料，形成本篇调研简报。我们看好认为公司在婴童用品领域的发展空间，上调评级至审慎推荐-A。
     车模业务仍有增长潜力。国内建立多层渠道营销模式取得一定成效，俄罗斯及东欧等新兴市场的深度开发也保持了较好的出口增长。预计12 年车模增长27%，随着13 年一季度品牌车模基地追加项目的建成和13 年下年收藏型车模的建成，公司车模业务近二年仍有约25%的年增长潜力。
     预计童车业务13 年开始上量。随着宝马MI NI 品牌婴童自行车和滑板车及宝马BMW 品牌之婴童车模类全球独占性授权的取得，公司婴童用品业务有一个很好的起步点。目前好孩子在中国的销量60 多万台（全球约110 万辆），婴童电子云车市场有较好的增长容量。公司披露的26.6%的12 年中期婴童（骑乘类）毛利率也与好孩子相当。预计公司13 年童车将在12 年近5 万辆的基础上增长至20 万辆，其中60%为出口（好孩子50%出口）。
     “汕头SK”从2012 年8 月起与公司开始并表，对公司的整体业绩产生了较大的影响。根据当时收购双方的业绩承诺，SK 公司的12、13 年业绩底限分别为3400、4100，考虑67.375%的持股，对公司12、13 年的业绩贡献分别为+0.06 元/股和+0.14 元/股，公司表示将对SK 公司业绩持续经营下去，因此可对此部分化工业绩给予12-15 倍PE 估值，即增厚13 年股价2.2 元左右。
     预估每股收益12 年0.68 元、13 年0.86 元、14 年1.02 元，同比分别增长32%、26%、19%。
     提高评级至“审慎推荐-A”：2012 年上半年，公司初步完成了车模业务、婴童用品业务、原材料业务的战略布局，由单纯的车模产品提供商向多品类婴童用品提供商延伸，打开了公司的产业增长空间，值得肯定。对于化工业务可对其业绩贡献单独给予12-15 倍估值，对婴童用品业务可给予25-28 倍估值，如此综合估值为21-23 元，原先按总体偏化工估值给予公司中性评级，现采用更合理的分业务估值法，提高评级至“审慎推荐-A”。.
     风险提示：
    1、12 年上半年公司整体业务毛利率同逆势上升1.44%，得益于产品结构调整及加强成本管控，但劳动力成本上升压力持续存在。
    2、中报应收账款增加84.33%，远快于30%的收入增长，经营性现金流同比为负。三季报并入SK 业务，玩具及婴童业务应收帐款情况被大业务量的SK业务干扰，需待年报寻求分开SK 业务分析的机会。