◆先行指标预示汉得13 年景气度反转概率大
    工业数据指标对ERP 行业具有一定先行意义，国内工业增加值和PMI指数在12 年8 月触底后都呈逐渐恢复过程，考虑到3 月汇丰PMI 初值较2月大幅提升1.3 个百分点，预示ERP 应用的下游景气度正在持续好转。
    公司主营高端ERP 实施，因此Oracle 和SAP 销售数据构成公司收入强先行指标。截至目前Oracle 和SAP 已公布12 年四季度经营数据，Oracle 亚太区销售增速创出近6 个季度新高，SAP 亚太日本地区销售增速更是一改连续四个季度恶化，触底提升11 个百分点，反转非常明显，考虑到实施行业打单周期与收入确认影响，预计汉得大概率将在13 年二季度开始出现明显好转。
    ◆公司竞争力持续提升获得市场份额与国际咨询机构同步验证
    根据我们测算，汉得市场份额已从09 年的5.7%提升到了11 年的6.4%，考虑到公司12 年收入增速明显高于行业整体增速，预示目前竞争格局正在朝有利于汉得方向发展。从Gartner 的评估来看，汉得目前是唯一一家进入第二象限的本土企业，过去两年无论是从市场份额还是第三方咨询机构评估来看，公司竞争力提升明显。
    ◆13 年员工利用率提升将带来全年业绩高弹性
    由于公司两期股权激励的成功实施和前期股价的持续上涨，公司核心员工通过股权激励获利程度持续扩大，我们认为公司目前成本端压力并不大。预计公司13 年平均薪酬涨幅将会显著低于11 年5.9%的水平。
    由于12 年行业景气度严重低于公司管理层预期，我们认为公司部分员工闲臵将导致其人均产出第一次出现下降。预计公司13 年员工增速15%将会显著低于营收增速，公司员工利用率提升接近于确定性事件。在成本压力趋缓背景下，公司员工利用率改善带来的人均产出提升最终有望体现为公司全年利润增长的高弹性。
    ◆重申“买入”评级，目标价30 元
    公司基本面好转正在持续获得验证，维持此前对公司盈利预测，预计13-14 年EPS 分别为0.99 和1.34 元。公司目前股价已十分接近实际控制人增持最高价22.76 元，我们认为目前仍是非常不错配臵时点，强烈建议投资者买入，重申“买入”评级，目标价30 元，对应13 年30 倍PE。