投资要点
    事件：
    苏泊尔发布2012年度年报，报告期内公司实现营业收入68.89亿元，同比下降3.31%，实现归属于上市公司股东净利润4.69亿元，同比下降1.37%，合EPS0.74元，符合我们之前的预期。
    四季度公司实现营业收入17.95亿元，同比下降0.6%，实现归属于上市公司股东净利润1.36亿元，同比增长10.6%，合EPS0.21元。
    同时，公司公布分配方案，以公司2012年12月31日总股本634,977,200股扣除公司持有的尚未授予的110,000股限制性股票后的股本634,867,200股为基准，向全体股东每10股派送现金红利3.30元（含税），共计分配利润209,506,176元人民币。2012年度不送红股、也不进行资本公积金转增股本。
    点评：
    内销收入下滑,未实现股权激励条件
    公司2012年收入同比下降3.31%，其中四季度同比下降0.6%，收入的下滑相比2季度和3季度已经有所收窄。
    分区域，12年公司内销、外销收入双降，内销同比下降2.39%，出口同比下降3.65%。内销上半年表现强于下半年，但出口下半年要明显强于上半年(见表1)。
    盈利能力保持稳定
    公司12年全年的毛利率为29.10%，同比提升1.76个百分点，主要受益于成本下降以及产品结构调整，其中四季度公司毛利率达到30.6%，同比环比提升明显；在行业整体并不景气的情况下，公司的销售费用投入有所加大，12年销售费用率同比提升约1.17个百分点；武汉炊具基地和母公司获得15%优惠税率，冲回前三季度多确认的所得税费用，导致四季度所得税率为负。公司全年整体的销售净利率基本维持稳定。
    盈利预测与投资建议：
    公司2013年的增长依旧取决于行业，公司内销炊具业务在“质量门”事件逐渐淡化后，有望迎来恢复性增长；小家电业务取决于行业的复苏，13年在宏观经济温和复苏的背景下，小家电行业有望迎来恢复增长；出口业务则取决于海外宏观经济的复苏，SEB订单中，炊具的订单转移日趋饱和，主要看电器订单的加速转移。 预计2013-2014年EPS分别为0.87元、0.97元，同比增速分别为18.0%、11.8%，对应目前股价的PE分别为13倍、12倍。基于公司收入的增速下滑有所改善，我们给予公司“增持”评级，建议投资者关注公司业务未来的增长情况。
     风险提示：铝等原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；人民币汇率大幅波动