l事件：苏泊尔发布 12 年年度业绩快报：公司2012 年业绩快报显示公司全年共实现总营收68.89亿元，同比下滑3.31%，归属于上市公司股东的净利润达4.66亿元，同比下滑2.05%，对应摊薄后EPS为0.733 元，符合我们之前的预期
    l四季度收入微幅下滑。经测算，公司Q4实现总营收17.95亿元，同比下滑0.5%，与前三季度相比，收入下降幅度有所收窄。我们预计公司炊具内销业务维持稳定增长，而炊具外销业务有所下滑。小家电内销业务尚未完全恢复，仍有所下滑，而受益SEB订单转移，小家电出口业务仍保持增长。
    l利润水平略有下降，所得税贡献部分业绩：经测算，公司Q4 实现归属于上市公司股东的净利润为1.33亿元，同比增长7.8%，但公司盈利水平有所下降，四季度单季营业利润率为7.3%，环比三季度下滑1.3%，同比11年四季度下滑0.3%，我们预计，在原材料价格维持低位之际，公司四季度毛利率仍将维持前三季度的水平，而在Q4 传统旺季，公司在销售费用和管理费用方面略有增长，造成盈利水平有所下滑。此外，经计算，所得税与少数股东权益加总仅610万元，预计实际税负减少为Q4贡献部分业绩。
    l投资评级与估值：小家电产品的可选性消费较强，在需求弱复苏的情况下，1月小家电销售情况略有好转，我们预计经过一年的需求调整，随着经济的弱复苏，我们预计小家电需求存在需求改善，我们维持公司12-14 年业绩分别至0.73元、0.87元和0.98元，目前股价12.09 元，对应估值分别为12PE 16.6X、13PE 13.9X 和14PE 12.3X，目前股价低于股权激励行权价格（14.15 元），长期来看，公司仍是小家电行业最具投资价值的企业之一，维持“增持”评级。
    l核心假设风险：终端需求持续低迷，原材料价格大幅上涨。