事件:
     近期我们调研了公司，与公司董秘叶总就公司运营情况做了交流。
    点评:
     运营平稳，小家电内销与炊具出口业务正在恢复。公司主营业务为小家电与炊具的生产与销售。2012年小家电出口与炊具内销实现较快增长，小家电内销与炊具出口业务受宏观经济影响，前三个季度出现负增长，进入四季度后小家电内销同比降幅收窄，炊具出口业务也已恢复至与去年持平。
     毛利率改善。2012年公司毛利率水平有所改善，不锈钢等原材料价格处于低位与劳动生产率提升是毛利率改善主要原因，经测算公司的劳动生产率水平高出行业平均一倍多，针对当前处于底部的不锈钢价格公司也已做了部分原材料价格锁定，预计2013年上半年原材料成本可控。
     小家电业务将是公司未来看点。小家电业务将是公司未来看点，小家电出口未来3-5年将受益于SEB订单转移，而小家电内销业务将受益于三、四级城镇家庭小家电保有量的上升。
     公司2011年小家电OEM出口实现营收约4个亿，2012年小家电OEM出口有望同比增长50%，实现营收约6个亿，OEM订单主要来自其控股公司SEB。
     SEB目前在国内OEM订单量约40-50亿人民币，保守估计小家电订单量超过20亿人民币。今年，除其中6个亿由公司接单外，其他订单都由国内其他小家电公司接单，若未来3-5年逐步转移至公司，公司小家电OEM出口业务增幅将非常可观，在沟通中公司证实未来SEB小家电订单转移的原则为：相关小家电品类产品大批量生产的条件成熟，SEB即转移该品类订单，且将遵守OEM产品18%的毛利率承诺。
     中怡康数据显示2012年前三季度小家电内销出现下滑，大部分品类的小家电内销出货量下滑幅度在5%-15%，进入四季度后降幅有所收窄，公司全年小家电内销收入同比可能下降0-5%，好于行业平均水平。
     公司市场调研显示，目前全国一二级城市家庭数约为8000万户，其主流小家电产品普及率接近60%，新增需求有所放缓；而国内三、四级城镇家庭数约有1个亿，其主流小家电普及率仅有20-30%，未来三四级城镇家庭小家电需求有望保持较高增长，并驱动主要小家电内销保持二位数增长，预计内销市场的自然增长与新品类的拓展将是小家电内销业务主要驱动力
     给予公司买入的评级。预测公司2012年每股收益0.74元，2013年每股收益0.86元，对应动态市盈率分别为13.99倍和12.03倍，维持“增持”评级。
     风险提示：1、二股东减持；2、苏泊尔集团开拓的苏泊尔品牌其他产品质量问题导致的品牌风险；3、SEB业务出现严重问题