>> 招商证券-苏泊尔(002032)蓄势待发-130125
| 上传日期: |
2013/1/25 |
大小: |
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| 格式: |
pdf |
来源: |
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| 评级: |
审慎推荐-A |
作者: |
纪敏,张立聪 |
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此报告为加密报告 |
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预计2012 年公司表现超越行业。2012 年,小家电行业下滑幅度约10%,炊具行业下滑幅度约5%。与小家电相比,炊具的必需品属性更强,市场恢复更快。小家电市场美的转型、炊具市场爱仕达挑起价格战未见成效,都成为苏泊尔成长的契机。笔者预计苏泊尔2012 年小家电业务收入增速-5%,炊具收入增速10%,两项业务的表现均好于行业整体水平。 三四级市场网点布局基本完成。公司认为 一二级市场不会有大的变化,未来几年几家龙头企业都会往三四级市场走。按三四级市场占内销的比重,苏泊尔占比30-40%,未来这一比重仍将提高(美的、九阳的比重为40+%)。生活馆是苏泊尔在三四级市场销售的网络节点,采用加盟模式,承担零售、分销、售后三大职能。目前公司有生活馆1000+家,一个标准店的年收入大约30-40 万元。农村超市、夫妻店网点现在有2 万个以上。公司认为现在网点布局已经基本完成,以后重点推动同店增长。 电子商务快速发展。公司近两年成立了专门的电商部门,开拓线上经销商,把线上经销商视为一级经销商,物流由第三方或线下经销商解决。2012 年下半年开始推出专供线上业务的产品线,突出性价比。网购业务2012 年有望实现3 个亿的收入,相比2011 有50%的增长,未来几年仍有望持续高速增长。 进入非厨房领域。SEB 的小家电订单很多没有交给苏泊尔,因为公司只生产厨房小家电。2013 年公司正式启动非厨房领域的业务,目前开始生产销售咖啡机。
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