业绩简评
    2012 年，上汽集团实现销售收入4,809.8 亿元，同比增长10.62%；实现归属母公司股东净利润207.52 亿元，同比增长2.62%，对应EPS 为1.88元。第四季度，公司营收同比增长17.51%，归属母公司股东净利润同比下滑1.24%，对应EPS 为0.42 元。
    经营分析
    销量继续超越行业整体水平，市场份额继续提升：2012 年，上汽集团汽车销量达444.9 万辆，同比增加12.0%。主要公司中，上海大众、上海通用与上汽自主品牌销量分别增长9.8%、13.1%与23.4%，均超过狭义乘用车行业8.2%的增速水平；上汽通用五菱与公司商用车销量分别增长12.1%与7.2%，而同期微客仅增长0.1%，商用车则下滑5.5%。2012 年，公司在全行业与乘用车市场份额分别达22.7%与27.1%，较2011 年分别提升1.6 与1.7 个百分点，龙头地位愈加稳固。
    公司预计2013 年行业销量增长7.7%，自身销量增长9.1%，提示限购扩散与价格战的潜在风险：公司预测2013 年国内汽车市场环境略好于2012年，预测国内汽车销量约2,080 万辆，同比增长7.7%；其中乘用车（狭义）约1,500 万辆，同比增长13.3%；商用车（含微面）约580 万辆，同比下滑4.4%。公司自身计划2013 年销售汽车490 万辆，较2012 年同比增长9.1%；营收4,900 亿元，同比增长1.88%，营业成本与毛利分别为4,270 与630 亿元，但这两项变化主要受上海通用并表口径差异影响，参考意义不大。与此同时，公司提到2013 年可能需要面对两大风险：一是预计将有更多城市可能实施汽车限行限购，使局部区域市场开拓难度加大，市场竞争更趋激烈；二是各厂商产能逐步释放，以及日趋激烈的价格竞争，可能给公司的经营业绩带来一定不利影响。
    上海大众2012 年量利双升，2013 年增速将有所放缓：2012 年，上海大众销量为128.0 万辆，同比增长9.8%；分车型看，全年增量主要来自途观与帕萨特两款车型，同比增速分别达33.9%与40.7%；受此带动，公司B级车销量占比提升6.1 个百分点，2012 年全年达35.3%，盈利能力显著提升，整体呈现量利双升的局面。考虑到DSG 风波的影响，以及翼虎等竞品车型陆续上市对途观的影响，我们认为2013 年途观与帕萨特的增速将明显放缓；2013 年，大众销量增长将主要依靠斯柯达的YETI 与Rapid 两款车型，但因两款小车净利率较为平庸，故预计大众2013 年盈利能力将承受一定压力。综合来看，我们预测大众2013 年销量应该在公司制定的142 万辆目标值附近，同比增速约11%。
    上海通用2012 年量升利跌，2013 年有望平稳增长：2012 年，上海通用销量为139.3 万辆，同比增长13.1%。分车型看，新赛欧、英朗与爱唯欧等老车型贡献较多增量，迈锐宝与科帕奇等新车型亦有销量贡献；“双君”整体较为低迷，合计销量下滑5.9%，其中君越更是下滑16.7%，使上海通用2012 年净利润有所下滑。2013 年，迈锐宝、科帕奇与昂科拉三款新车与次新车型已陆续放量，尽管“双君”仍将较为平庸，但这三款车型放量仍可推动公司整体销量实现150 万辆的销量目标。盈利能力方面，三款放量车型的净利率均可达B 级的水准，故预计上海通用2013 年净利润亦有望实现小幅增长。
    上汽通用五菱：三大车类均实现较快增长：2012 年，上汽通用五菱销量达145.8 万辆，同比增长12.1%。分车型看，微客销量达124.1 万辆，同比增长11.5%，远超微客行业0.1%的增速，增量主要来自五菱宏光；轿车销量达11.54 万辆，同比增长30.1%，增量主要来自宝骏630；微货销量达13.56 万辆，同比大幅增长62.9%，远超行业8.7%的增幅。2013年，预计宝骏系列仍将快速增长，微客与微货增速则将较为平缓，预计实现自身150 万辆的销量目标将不成问题。
    小型车推动自主品牌2012 年增长，公车采购点燃未来希望：公司自主品牌2012 年销量为20.0 万辆，同比增长23.4%，大幅超越行业增速。分车型看，荣威350 与MG3 两款小型车合计销量达11.15 万辆，同比增长30.7%，二者销量占比也从52.6%提升至55.7%，荣威550 同比下滑6.7%。2013 年，定位公务车市场的高端车荣威950 已经上市，随着公车采购向自主品牌偏斜，以荣威较好的知名度与较高的品牌定位，有望较大幅度受益公车采购，预计全年销量在24 万辆的目标附近。
    资产减值损失影响当季度EPS 达0.14 元，2012 年影响EPS 为0.174元：第四季度，公司计提资产减值损失达18.76 亿元，扣税后