12年净利润增长2.6%，略低于预期
    12年净利润同比增长2.6%，比我们的预期略低4%
    公司12年实现营业收入4784亿（瑞银预测为4872亿），同比增长10.5%，实现净利润208亿（瑞银预测为216亿），同比增长2.62%，对应EPS 1.88元（瑞银预测为1.96元），比我们的预期略低4%，比市场一致预期略低2%。由于公司在三季度出售上海通用1%股权，从9月1日起不再合并上海通用的会计报表，因此合并报表部分科目不再具有可比性。
    自主品牌或接近盈亏平衡，但研发费用可能持续高企
    2012年公司自主品牌表现较好，共计销售汽车约20万辆，同比增长23%；在不考虑研发费用的情况下，我们预计自主品牌已经接近盈亏平衡，亏损幅度可能仅为1~5亿左右；但同时，公司研发开支依然较高，我们预计约为20~25亿元，并可能在未来2~3年内依然维持在较高水平。
    预计近期的上海大众DSG召回事件对公司盈利影响非常有限
    根据公司公告，由于DSG故障问题，上汽集团旗下上海大众公司（公司持有50%股权）将召回约13.1万辆汽车，我们预计单车召回成本约为500元，总召回成本约为6550万元，对上汽集团的利润影响约为3275万元，约占上市公司2012年利润的0.2%，我们认为对盈利影响非常有限。
    估值：维持“买入”评级，目标价20元
    我们的目标价是基于瑞银VCAM模型（WACC为9.7%）。考虑到：1）公司当前股价对应2013E PE约为7.2x，处于历史估值低位；2）上海大众、上海通用销量增长依然稳健；3）我们对近期行业销量的增长持乐观态度；4）近期公司股价下跌可能过度反应了召回事件对盈利的影响，我们维持买入评级。