投资要点
     业绩基本符合预期。12 年主营收入4784.3 亿元，同比增长10.5%，实现归属净利207.5 亿元，同比增长2.6%，EPS 1.88 元。其中4 季单季度实现收入1274.3 亿元，同比增长17.6%，取得归属净利46.2 亿元，同比下滑1.4%， 对应单季度EPS0.42 元，4 季度盈利增速度低于收入增速主要原因是资产减值准备超预期，当期计提减值准备18.76 亿元，12 年计提减值准备 22.96 亿元，同比增加13 亿元，减值准备计提也影响盈利增长。因上海通用等公司12 年后4 个月未并表，导致报表数据不可比。
    上海大众是盈利增长的主要贡献者，上海通用盈利同比个位数下降。12 年上海大众实现销量128 万辆，同比增长9.8%，新帕萨特和途观成为销量提升主要贡献者，结构向好导致上海大众盈利超出销量增速，其盈利同比增长20%以上（若4 季度上海大众不平滑部分销量，则其盈利增速将更高）。上海通用销量139 万辆，同比增长13%，由于盈利高的车型比重下降及降价促销导致量增利减，上海通用净利润同比下降5%左右。  
    通用五菱盈利平稳增长，自主品牌盈利下降。12 年通用五菱实现盈利平稳， 实现销量146 万辆，同比增长12%，因营销费用上升，盈利平稳增长。受自主品牌整体需求向下影响，自主乘用车虽销量同比增长23%，但销售收入仅同比增长13%，说明受降价影响较大；毛利率下降至10.1%，同比下滑2.5 个百分点，自主品牌盈利继续下降。