上汽集团
    1季度增长确定性较高，估值具有提升空间
    受春节因素扰动，上汽集团2 月整体销量同比略降2%，表现好于行业平均水平，尤其是上海大众实现逆势增长；截至2 月，公司累计销量增长16.8%。我们预计公司1 季度有望延续良好势头。全年来看，我们认为今年公司的整体经营环境和状况要好于去年：一方面终端需求向好，行业增速有望回升；在供求关系趋于平衡情况下，价格竞争程度缓和。另一方面，我们预计今年公司自身产能释放带来的折旧压力较去年减轻，这有助于利润率水平的相对稳定。我们小幅上调公司2013-14 年盈利预测至2.09 元和2.24 元，基于2013 年10 倍市盈率估值，将目标价上调至20.90 元，重申买入评级。
    支撑评级的要点
    2 月上汽集团总销量36 万台，同比小幅下降2%，其中上海大众逆势增长13%，上海通用同比基本持平。相比之下，通用五菱表现偏弱，同比下滑15%。
    1-2 月，公司累计总量同比增长16.8%，除通用五菱仅小幅增长5%之外，其余分部均呈现两位数增幅，其中大众强劲增长近30%、上海通用增长14%。
    我们认为，今年上海大众有望超越原定142-145 万台的销量目标，增长12%以上。除桑塔纳NF、斯柯达rapid（A+级轿车）和Yeti（小型SUV）、朗逸（两厢版）等全新车型贡献增量外，预计原有主力产品帕萨特、途观将继续保持增长。同时，由于产能利用率维持满负荷状态，预计盈利能力有望保持较高水平。
    预计今年上海通用销量有望实现153 万台的目标，增长10%左右，主要增长拉动来自去年上市的迈锐宝和昂科拉。两者的稳步上量有助于缓解“双君”老化导致的产品结构下行压力；我们预计今年通用的盈利水平与去年相当。
    评级面临的主要风险
    行业景气度回落；新车表现不达预期。
    估值
    我们目前维持公司2012年1.92 元每股收益预测，并将2013-14年盈利预测分别上调至2.09 元和2.24元。当前股价对应2013年市盈率不足8倍，处于较低位。考虑到1-2 月份良好的增长势头以及1 季度增长的确定性较高，我们认为公司的估值水平应回归到9-10 倍的合理水平。我们将目标价格由17.67元上调至20.90元，维持买入评级。