第十三届瑞银大中华研讨会快评
    2013年销量目标：增速继续保持高于行业平均水平
    公司2012年共计销售汽车449万辆，同比增长12.3%，其中，乘用车433万辆，同比增长12%，商用车16万辆，同比增长7%，公司销售增速远高于行业平均水平（约4.3%）；展望2013年，公司的销量目标是“保持增速继续高于行业平均水平”，考虑到公司以及市场目前对2013年汽车行业销量增长的判断大致在7%~8%，因此我们认为公司2013年销量增长目标约为8%~12%。
    自主品牌或接近盈亏平衡，但研发费用持续高企
    2012年公司自主品牌表现较好，共计销售汽车约20万辆，同比增长23%；在不考虑研发费用情况下，我们预计公司自主品牌已经接近盈亏平衡，亏损幅度可能仅为1~3亿左右；但同时，公司研发费用依然较高，我们预计约为20~25亿，并且公司预计研发支出在未来2~3年内将依然将保持在较高水平。
    2013年新车型包括6款改款车以及3款全新车
    公司2013年上市的新车型以改款和换代车型为主，其中包括别克凯越、雪弗兰科鲁兹、大众朗逸和桑塔纳、斯柯达明锐和昊锐改款；全新国产的车型主要包括斯柯达A0级SUV Yeti和A级轿车Rapid，以及凯迪拉克C级轿车XTS。
    估值：维持“买入”评级，目标价20元
    我们的目标价对应公司2013E PE约为9.4x，低于乘用车OEM厂商的平均估值水平(11x)。该目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型（9.7%）。