事件:
    公司公布产销数据：2012年12月，公司合计销售汽车35.0万辆，同比增长16.9%，上海大众，上海通用，上汽通用五菱和上汽自主品牌11月销量同比增速分别为-28.6%%，37.9%，10.6%和48.7%。
    点评：
    2012年合计销售汽车449万辆，超额4.4%。公司2012年销售目标为430万辆，实际完成449万辆（+12.0%），超额4.4%。其中上海大众128万辆（+9.8%），上海139万辆（+13.1%），通用五菱145万辆（+11.2%），上汽自主品牌20万辆（+23.6%）。预计国内乘用车全年增速8%，公司继续超越行业成长，市场份额继续提升。
    上海大众销量低于预期，应为数据调整所致。上海大众12月销量仅为7.5万辆，明显偏离正常水平。由于上海大众前11月累计销量已经高达121万，最后一月只需7万辆即能完成销售目标，因此并没有高报的动力，平滑部分销量到2013年亦属于正常行为。我们估计上海大众12月至少隐藏了3万销量，而全年实际销量应在131万辆左右（+12.4%）。
    通用五菱稳健，自主品牌完成销量目标。上汽通用五菱全年销量同比增长11.2%，远好于行业水平，预计微客市场份额保持在50%以上并有进一步提升的趋势。随着荣威350销量持续攀升，自主品牌下半年明显发力，12月销量更是高达2.5万辆并创历史新高，全年亦完成20万辆的销售目标，表现超预期。
    2013年值得期待。两大利润来源上海大众和上海通用预期明朗：上海大众多款新车型拓宽覆盖区域，有望进一步抢占市场份额，明星车型包括2012年年底上市的新桑塔纳，2013年将上市的斯柯达Yeti和Rapid，以及两厢版朗逸，未来大众还有投放高端SUV和C级车的计划，竞争力持续提升。上海通用方面，由于车型老化，2012年盈利能力下滑较大，随着昂科拉和科帕奇销量爬升以及对明年双君改款的期待，预计通用已经跨过盈利能力的低点，2013年盈利结构改善是确定性事件。
    维持“强烈推荐_A”的评级。预计公司2012年~2014年EPS分别为1.96元、2.33元和2.69元，对应PE分别为7.4X、6.2X和5.4X，维持“强烈推荐_A”的评级。提示上海通用盈利能力改善不达预期的风险。