前两月累计销量同比 17%
    事项：上汽集团公告其2 月产销数据，2 月上汽集团销量同比下降2%为36 万辆，其中上海大众、上海通用销量分别同比13.4%、-0.5%为11.7 万辆、10.6 万辆。2013 年前两月上汽集团累计产量、销量分别同比增17.3%、16.8%，其中上海大众销量累计同比增30%、上海通用销量累计同比增14.3%。
    平安观点:
    乘用车依然处于景气上升期，作为国内乘用车龙头的上汽集团表现继续优于行业，我们维持对其合理动态PE 有望达10 倍的判断。
    根据乘联会数据，2 月份狭义乘用车终端销量同比基本持平，由于今年2 月有春节，因此工作日同比减少。乘用车1-2 月批发销量同比增20%。
    2 月份日系车企市场销量同比环比均大幅下降，非日系乘用车销售势头良好。1 月底合资乘用车及自主乘用车渠道库存系数分别为1.08、1.09，为合理偏低水平。
    上海大众 1-2 月累计销量增30%，表现继续超越行业
    2013 年上海大众A 级新车较多，多款新车同平台并模块化采购，单车利润将显著高于上一代产品；B 级车及SUV 地位稳固，还将贡献一定增量。
    全新桑塔纳仍处于爬坡期，据乘联会终端数据 2 月销量为5961 台，据了解较多4S 店现车数量不足，上海车展前同平台的斯柯达Rapid 将上市两款全新入门级A 级车将在2013 年下半年成为上海大众新增长点。此外2013 年上海大众还将推出斯柯达SUV 及两厢版朗逸。
    上海通用新车型销售势头良好
    上海通用汽车2013 年前两月累计销量达到267546 辆，同比增长14.3%；截至2013年2 月底，在实现600 万销量后仅仅不到9 个月的时间里，上海通用汽车累计销量又突破700 万大关，再度刷新国内乘用车销售增长纪录。
    别克品牌在 2 月初迎来2013 年首款上市车型新凯越，2 月底新凯越已开始陆续到店交付消费者。2 月双君销量同比增2.2%；英朗XT 与GT 销量同比20%；别克GL8 销量同比增11.1%为5072 辆，继续领跑大型豪华MPV 市场；昂科拉2 月销售5437 辆。
    2 月雪佛兰的两款中高级车型迈锐宝和科帕奇均实现了销量同比增长。迈锐宝2 月销量6939 辆，同比增长108%。2013 款迈锐宝2 月下旬上市，全系配置升级，并全新推出一款1.6T AT 舒适版车型。科帕奇2 月销售2462 辆，同比增长17%豪华品牌凯迪拉克2 月迎来重磅车型全新豪华轿车XTS 的上市，作为上海通用汽车未来5 年豪华车战略的首款重量级新品，凯迪拉克XTS 搭配的发动机2.0T 和3.6L 均为“全球十佳”动力总成。首批新车预计三月上旬陆续交付消费者。凯迪拉克运动型豪华SUV全新SRX 在全面升级上市后2 月销量达2086 辆，实现同比37%环比45.5%，它将携手全新XTS 共同推动凯迪拉克品牌在2013 年实现新的增长。
    估值偏低，维持“强烈推荐”及 22 元目标价
    维持上汽集团2012 年、2013、2014 年EPS 盈利预测为1.93 元、2.19 元、2.60 元，并预测1Q13EPS 同比增15.3%为0.59 元。维持对上汽集团的“强烈推荐”评级。