公司3 月28 日晚公布2012 年年报。2012 年，公司实现归属于母公司股东净利润375.63 亿，同比增长34%，不良率为0.76%，同比上升13bp。2012 年，公司实现每股收益1.35 元，ROAA1.2%，ROAE20.7%。公司拟每股派发现金股利人民币0.15 元（含税），半年现金分红比例11.6%，全年累计分红比例23.1%，股息率高达5.47%。
    以量补价维持利润高增长，业绩符合预期。⑴12 年资产规模扩张贡献净利润增速17.8%。2012 年末，总资产增速44%，较11 年提升22%，其中客户贷款增加14.7%，同业资产增长155%，占总资产比例从2011 年的18%上升至33%。
    负债总额同比增长45.3.3％，其中存款增长17.1%，同业负债增长162.7%。
    (2)净息差对净利润增长拖累约-4.6%。12 年净息差为2.94%，同比下降20bp，四季度环比下降约30BP。下半年息差下行主要由于民生资产久期较短，存贷款重订价较为同步，预计一季度净息差下降幅度将有所收窄. 3)中间业务收入增速有所放缓,成本收入比下降。受治理收费的监管政策和经济环境变化影响，中间业务收入增长速度小幅放缓，由去年的82%下降至36%，成本收入比同比下降2%至34%。预计1 季度由于基数原因，中间业务收入仍然会保持较低的增速。
    不良率同比上升13BP，关注率也上升13BP，信贷成本略高于预期。12 年年末，公司不良贷款余额105.23 亿元，较上年末增加30 亿元；不良贷款率0.76%，上升0.13 个百分点。关注类贷款余额170.9 亿元，较上年末上升47亿元；关注类贷款占比1.23%，上升0.13 个百分点。
    维持盈利预测及增持评级。在之前的行业报告中，我们上调了行业的盈利预测，本次维持盈利预测不变。预计公司13、14 年净利润增长18%、30%，对应EPS 分别为1.56、2.03 元，PE 分别为6.2、4.7 倍，PB 分别为1.4、1 倍。整体增速高于可比银行，维持增持评级。