一、 事件概述
    新天科技于2013年3月28日晚间发布了2012年度报告：2012年营业总收入2.91亿元，同比增长23.6%；归属于上市公司股东的净利润8197万元，同比增长45.3%；基本每股收益0.54元。同时，公司发布2013年度第一季度业绩预告，归属于母公司股东的净利润2202万元至2602万元，同比增长10%~30%。
    二、 分析与判断
    业绩符合预期，智能表业务稳健增长营业收入和净利润增速符合市场预期。分产品来看，智能水表和热量表系统增速稳健，营收分别为1.6亿元、0.64亿元，同比分别增长21%、26%。智能燃气表业务营收规模虽小，却增长迅速，营收2498万元，同比增长107%。智能电表暂不是公司的主要发展业务，营收2994万元，与2011年基本持平。
    利息收入和营业外收入增厚业绩，净利润增速大幅超营收增速12年净利润同比增长45.3%，大幅超过营收同比增速。一方面，公司通过技术改造，智能水表的毛利率得到提升，智能燃气表毛利因放量销售亦小幅增加（综合毛利率提高2.62%，智能水表毛利率提高5.77%，智能热量表毛利率降4.22%，智能燃气表毛利率提高4.62%），对比国内同行的盈利情况，智能燃气表的毛利率还存在较大上行空间；另一方面，充裕的在手现金带来银行存款利息直接提升年度利润，上一年度的软件增值税退税款大幅增加营业外收入。
    智能水表和智能热量表短期受制于房地产调控，智能燃气表空间广阔水表和热量表的下游新增需求均与房地产固定资产投资紧密联系。当前，在国内房价上涨过快的大背景下，随着政府控制房价、调整住房供应结构、加强土地控制、信贷控制等一系列宏观调控政策的陆续出台，可能会导致房地产固定资产投资增速放缓，水表和热量表业务短期受压。在国家大力发展清洁能源的大背景下，城市燃气管网建设有望维持高度景气，智能燃气表市场空间广阔。
    三、 盈利预测与投资建议
    维持此前对公司的盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为0.74、1.00和1.31元，当前股价对应13-15年PE分别为19X、14X、11X。受益城镇化建设和节能减排政策，智能仪表长期空间广阔，考虑13年业绩短期受制于房地产调控，我们维持对公司"谨慎推荐"的投资评级，按照20-25倍的市盈率给予2013年合理估值区间为：14.8-18.5元。