一、 事件概述
    新天科技于2013 年2 月27 日晚间发布了2012 年度业绩快报：2012 年营业总收入2.91 亿元，同比增长23.6%；归属于上市公司股东的净利润8156 万元，同比增长44.6%；基本每股收益0.54 元，同比增长20%。
    同时，预披露了2012 年度利润分配方案：以截至2012 年12 月31 日总股本15136万股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利1.1 元人民币（含税）；向全体股东每10 股转增2 股，共计转增30272000 股。
    二、 分析与判断
    业绩符合预期，智能表业务稳健增长
    12 年净利润同比增长44.6%，与“业绩预告”中净利润同比增长40%~55%的范围相符，也基本符合我们的预期。作为国内智能仪表的领先制造商，智能水表业务是营业收入和利润的主要来源，受益国内城镇化进程的推进以及“一户一表”、“阶梯水价”等政策，公司主营业务维持快速增长的态势。
    利息收入和营业外收入增厚业绩，净利润增速大幅超营收增速12 年净利润同比增长44.6%，大幅超过营收同比增速23.6%。一方面，公司通过技术改造，智能水表的毛利率得到小幅提升；另一方面，充裕的在手现金带来银行存款利息直接提升年度利润，上一年度的软件增值税退税款大幅增加营业外收入。
    智能热量表增速放缓，智能燃气表有望逐步打开新空间
    由于北方地区“供热计量方式改革政策”执行力度不到位，12 年度智能热量表营收增速放缓。随着“住建部”等国家相关部门逐年加大“供热计量改造”的政策督促力度，智能热量表有望重回快速增长的态势。智能燃气表是近两年开始加大力度发展的业务，营收占比较小，公司在积极争取进入国内大型燃气公司的供应商体系，随着市场的逐步打开，智能燃气表的营收规模和毛利率有望逐步提升，成为新的业绩增长点。
    三、 股价催化剂及风险提示
    股价催化剂：智能表国家支持政策的出台；水管、燃气管网建设规模超预期。
    风险提示：相关政策的执行力度不到位；房地产投资受国家调控而大幅下降。
    四、 盈利预测与投资建议
    小幅修正2012 年度的盈利预测，预计2012-2014 年EPS 分别为0.54、0.74 和1.00 元，当前股价对应12-14 年PE 分别为27X、20X、14X。受益城镇化建设和节能减排政策，智能仪表空间广阔，但目前估值优势不明显，我们对公司维持“谨慎推荐”的投资评级，按照20-25 倍的市盈率给予2013 年目标价14.8-18.5 元。