■智能仪表将迎来广阔的发展空间。节能减排政策的推进和计量方式的改革，为智能计量仪表与系统的后续发展提供了强有力的政府支持，促使智能计量仪表的快速发展。随着阶梯水价的推广，预计未来几年智能水表的市场增速保持在20%左右。持续推进的供热计量改革，为热量表带来每年30-40 亿元的市场空间；而随着燃气的快速普及，预计到2015年我国燃气表的总需求量可达3583 万台左右，年复合增速27.5%。
    ■名副其实的高增长企业。公司的主营业务是智能计量仪表及系统的研发、生产、销售和技术服务，是行业较早进入者之一，也是行业技术优势者之一。2008-2011 年，营业收入年复合增长率为41%；净利润年复合增长率高达102%。2012 年1-9 月，营业收入和净利润分别同比增长17%和50%。
    ■市占率稳步上行。2008-2011 年以来，公司智能水表产品的市占率从5%提升到8%左右。依托一直以来的技术研发优势、营销网络优势和客户优势，我们认为，公司未来市场占有率将稳中有升，产品收入增速将略高于行业。
    ■盈利预测基本假设： 1）国家政策方向不变，智能表行业不断发展；2）公司未来将保持现有的技术水平，依托先发优势和营销实力继续保持并提高产品的市场占有率；3）智能水表业务增速略高于行业，智能热量表和燃气表业务快速发展；4）随着规模效应逐步显现，总体毛利率保持稳重有升的态势；5）由于智能表行业竞争激烈，公司将在市场开拓方面大力投入，销售费用率将比往年略增；公司注重研发，管理费用率维持较高水平。
    ■投资建议：我们预计2012-2014年公司营业收入增长率为25%、38%、38%，EPS分别为0.56、0.76和1.03元。2012年12月27日公司收盘价为12.72元，对应2012年估值23倍。我们首次给予?增持-A?的投资评级，目标价15元。
    ■风险提示：行业竞争加剧，产品盈利能力下降的风险。新产品、新技术开发的风险。市场拓展不顺利。原材料价格上涨的风险。