事件概述
    江海股份发布2012年年报，2012年实现营业收入9.66亿元，下降 6.87%，归属于上市公司股东的净利润0.98亿元，下降6.42%，EPS0.47元，符合市场预期。
    一、 分析与判断
    全球经济不景气使业绩下滑
    2012年收入同比下滑6.87%，主要因为：1）2012年全球经济不景气，公司的工业类电容产品开工率比较低，我们预计全年70%左右（日本nichicon2012年收入也下滑7%）。从工业类电容下游应用来看，2012年轨道交通、电梯需求有一定增长，而新能源、变频器需求下降。内蒙古化为日本供应的化成箔生产线只有少数在运行2）需求的不旺盛使价格有一定下降。
    2012年营业利润下降17%，主要由收入下降、资产减值损失和投资收益下降引起，其中，2012年计提资产减值损失492万元，而2011年为-90万元，公司为日本供应铝电容的南通海立2012年业绩下滑较多，投资收益1157万元，下降28.8%。
    毛利率基本持平
    2012年全年毛利率20.39%，与2011年基本持平（nichicon2012年毛利率下滑了4.5个百分点）。其中，电容器的毛利率21.84%，提高0.56个百分点，预计主要因为材料成本的下降，包括化成箔自给比例提高（内蒙古和宝鸡的电价在2012年都有下降）和部分材料国产化，而化成箔及加工费毛利率8.37%，下降约5个百分点，预计主要因为开工率低和价格下降引起。
    公司预计2013年一季度净利润同比增长20%-50%
    一季度虽然客户有一定的补库存，但加上春节因素， 业绩较四季度环比下降37%-21%，目前来看，需求有一定的回暖，工业类电容器基本处于满产状态，并且收入占比也在提高，预计二季度公司业绩有较大的好转。
    新产品为未来成长打开新空间
    公司的薄膜电容器已经完成研发，目前已经有一条生产线，有一些客户已经通过了产品认定，公司正在进行小批量生产，由于薄膜电容下游客户和传统铝电容部分相同，公司利用已经建立好的客户关系，薄膜电容器的市场开拓会更加顺利，预计未来会继续扩大薄膜电容的产能，公司固体高分子电容器关键材料成本大幅度下降，正在进行产品系列拓展，为公司未来成长打开新的空间。
    盈利预测与投资建议
    我们预计2013-2015年公司EPS为0.63、0.77、0.97元，对应PE为20、16、13倍，维持谨慎推荐评级