事项：公司日前公布2012 年年报。12 年实现营业收入12.2 亿元，同比增长56.0%；实现净利润1.90 亿元，同比增长19.3%；每股EPS 为0.74 元。同时公司预计13 年Q1 净利润增长幅度为0%-15%，为4260-4899 万元。
    主要观点：
    净利润增速低于预期，主要由于CNC 产能利用率波动。公司净利润增长低于预期，主要由于CNC 项目订单有所波动，同时13 年Q1 处于CNC业务新旧订单转换期，造成利润率波动。公司CNC 的两个主要项目为三星Galaxy camera 和苹果iPad mini 连接件，订单情况都出现了一定波动。
    Camera 方面由于终端出货情况一般，造成订单量月份之间波动较大。而苹果iPhone 5 手机销售不达预期，富士康CNC 产能空闲后公司iPad mini订单出现一定下滑。目前公司金属外观件业务储备项目较多，但由于新旧项目开模及量产需要一定时间切换，造成一季度利润增长情况较为一般。
    传统业务未来仍有较大增长潜力。公司12 年连接器收入为4.77 亿元，同比增长46.02%；毛利率为26.36%，下滑了3.88 个百分点，我们判断毛利率未来进一步下滑的空间已经不大。屏蔽件方面，12 年实现收入3.29亿元，毛利率为37.75%，保持稳定。12 年三星智能机出货量达到2 亿台左右，全球最大智能机企业地位巩固。三星一个重要的优势则是智能终端核心零部件的设计和生产能力。我们预计三星明年全体手机出货量在5.5亿台左右，以每部手机传统连接器价格2.5 元来计算，每年三星传统连接器采购额约为14 亿元。而如果加上BTB/FPC 连接器，以平均每台手机7元的采购额来计算，三星连接器明年总体市场空间达到将近40 亿元，为长盈打开广阔的增长空间。
    坚定看好公司CNC 业务前景。我们认为公司CNC 业务短期的订单波动并不影响未来广阔的发展前景。消费电子产品轻薄化潮流不可逆转，智能机、平板电脑、超极本等增长最快的电子产品中金属外壳及结构件的渗透率将逐年提升。从公司的下游客户来说，三星越南工厂是其最重要的生产基地，而周边金属加工产能缺乏，公司有望成为其金属结构件的核心供应商。公司目前意向项目较多，但需要一定的时间去切换，我们坚定看好公司CNC业务的发展前景。
    我们预计公司 12-14 年营收为12.2、17.9、24.5 亿元，净利润为1.88、2.49、3.57 亿元，对应EPS 为0.73、0.97、1.38 元。下调评级至“推荐”。
    风险提示：中国经济下行的风险；人力成本增加的风险；产能不足的风险。