投资要点
    事件：
    公司3 月28 日公布2012 年年报，公司全年营业总收入为12.22 亿元，同比增
    长56.0%；营业利润2.12 亿元，同比增长19.4%；归属于上市公司股东净利润1.87 亿元，同比增长17.9%。其中，4 季度营收4.15 亿元，同比增长98.5%，环比增长25.7%；归属于上市公司净利润4800 万元，同比增长26.3%，环比下滑14.3%。EPS=0.73 元（4 季度EPS=0.19 元）。
    点评：
    主要财务指标：公司4 季度营收4.15 亿，同比大幅增长98.5%。毛利率30.08%，较去年同期下降7 个百分点，环比下降2 个百分点。4 季度三项费用率14.87%，同比下降2.5 个百分点，环比上升2.2 个百分点。存货周转天数95 天，较3 季度下降11 天，较去年同期下降50 天。
    4 季度毛利率、净利率均有所下滑：3 季度以来，毛利率呈现下滑态势。
    分业务来看，下半年只有连接器毛利率回升，我们测算较上半年上升了2个点；其他业务均为下滑。其中，屏蔽件较上半年下滑5 个点，LED 支架较上半年下滑4 个点，金属结构件较上半年下滑5 个点。我们分析屏蔽件可能存在降价因素；金属结构件则与产品种类和出货量有关。毛利率下滑2 个点，费用率上升2 个点，导致净利率下滑5 个点。
    高端连接器是今年亮点之一：下半年连接器实现营收4.7 亿元，其中杰顺通贡献9400 万，长盈本部实现营收3.8 亿，与我们预估的一致。下半年毛利率较上半年有所提升。今年的增长点在于板对板连接器、超薄卡类连接器等高端产品在中兴华为的突破。目前已经进入量产或者量试阶段，有望从2 季度开始有所贡献。受高端产品拉动，我们预计连接器业务毛利率有望持平或略有上升。
    金属结构件今年依然高增长：2011 年起新增金属外观（结构）件产品线，该产品线在2012 年已覆盖了从喇叭网、镜头盖等外观小件到金属壳体、中框组件等大型复杂结构件。产品工艺涵盖了冲压、锻压、CNC 机加工、表面处理等多个技术领域，大大提升了公司的综合技术能力。该产品线2012 年贡献了3.14 亿元的收入，有力的助推了公司业绩的成长。并且积累了三星、亚马逊、苹果等国际大客户。今年公司将继续深化与以上大客户的合作，我们预计金属结构件业务今年有望到5 亿左右。
    公司核心竞争力垂直一体化整合将日益突出：公司一直坚持加强垂直一体化整合能力，采取全工艺、全制程、内部垂直整合的生产模式，公司产品生产所涉及的前期研发、产品设计、模具零件加工、精密冲压、精密射出成型、自动化组装设备开发、自动化组装、包装材料、产品测试等生产制程均由公
    司自主完成。从而缩短开发周期，实现成本优势及快速响应。这也是公司下游消费电子产品更新周期变短的趋势下，未来保持长期竞争力的根本。
    盈利预测及投资评级：今年公司的增长点来自于高端连接器以及金属结构件。
    高端连接器有望逆转该项业务毛利率下滑的趋势，而金属结构件将依然是增速最高的业务。公司有望凭借其垂直一体化整合能力，加深与三星、亚马逊、苹果等国际大客户的合作，为其今明两年的增长做好客户积累。给予公司2013 年至2015 年每股收益0.99、1.29、1.60 元的盈利预测，维持公司“增持”评级。
    风险提示：下游需求低于预期、良率低、降价风险。