投资要点
    事件：报告期公司实现营业收入325.8 亿元，同比上升15.2%；实现营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为-14.4 亿元和5.2 亿元，比上一年增加12.9亿和7.9 亿，折合EPS 为0.045 元，扣除非经常性损益后的EPS 为-0.067 元，符合预期。
    点评：
    运价水平上升，主营亏损缩小。2012 年SCFI 均值1253.6 点，同比上升24.5%，其中欧洲航线、美西航线和美东航线平均运价分别为1379 美元/TEU、2296/FEU 和3430/FEU，同比上升58.6%、38.2%和14.1%。由于集运市场供求矛盾依旧突出，公司12 年主营仍未盈利。不过受益于运价水平上升，公司主营亏损缩小。公司业绩的底部已过，未来会逐步复苏。
    处置资产加政府补贴，业绩扭亏为盈。公司11 月20 日和12 月20 日两次公告出售集装箱合计获利约9.2 亿元。公司出售集装箱能够大幅获利，主要是公司在箱价低位时购置，而当前二手箱价格较高，这体现了公司把握市场节奏进行资产运营的能力。公司回租了售出的箱子，因此正常经营活动不受影响。报告期公司处置非流动资产共获益11.6 亿，获得政府补助3.9 亿，加上其他营业外收入，业绩扭亏为盈。
    多数租约到期，新船逐步交付，公司运力将维持平衡。截止2012 年底公司总运力59.5 万TEU。目前公司有4 艘4738TEU 船和8 艘10000TEU 船的订单在手，将于13、14 年逐步交付，同时公司多数租约到期，公司会根据市场状况选择部分续约，将运力维持在60 万TEU 的水平，不会过快增长。公司的租约都有2 年的OPTION，若未来市场发生变化，公司可以选择继续租
       需求缓慢复苏，供给压力不减，集运进入微利时代。欧美经济缓慢复苏，集运需求也逐步回暖，预计未来两年会保持6%左右的增长。供给方面，由于大船化的竞争，船东有较多订单在手，未来两年会集中交付，预计供给会保持7%的增速，略高于需求。今年下半年开始，马士基18000TEU 的船开始交付，会给市场带来一定压力。不过经历了2010 年的巨亏后，班轮公司普遍意识到保持运价的重要性，基本不会再出现杀价竞争的状况。在运价过低时班轮公司会联合控制运力，进行提价；但运价过高时，闲置的运力与没有成本优势的小船会进入市场，造成运价回落，因此，未来两年集运将进入微利时代。
    估值和建议：未来两年供求矛盾依旧突出，但经历了2010 年的巨亏后，出于共同的利益，班轮公司会通过降低航速、闲置船舶进行运力控制，维持一个可以获得微利的运价，市场最差的时候已经过去，2014 年之后新增运力会显著下降，总体趋势向好。预计2013-2015 年公司EPS 分别为0.02、0.10 和0.16 ，维持“增持”评级。
    风险提示：欧美经济复苏夭折、船东恶性竞争、关联交易风险